【债券】5月通胀数据解读：通胀进入观察期，不同情景走势几何？-240612-华创证券-15页_1mb

经济数据解读：通胀观察与情景分析

报告显示，2024年5月中国CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降1.4%，数据公布后市场波动有限。通胀进入观察期，分析师强调需关注不同因素的影响。

PPI分析：环比回正不确定性

5月PPI环比转正至0.2%，是年内首次，主要由生产资料价格上涨支撑。供给偏紧下，铜价等大宗商品表现分化，需警惕持续性。情景预测包括：

• 季节性情境：PPI转正或在四季度末。
• 积极情境：考虑铜价上涨，转正可能提前至8月。
• 悲观情境：输入通胀与国内疲软对冲，年内难转正。

国内支撑来自煤炭、钢材价格上涨，但原油和耐用消费品拖累。分行业看，价格上涨行业从6个增至11个，行业间互相对冲。

CPI分析：温和通胀预期

CPI同比维持0.3%，环比下行。食品项受猪肉和生鲜支撑，非食品项受油价下跌和消费回落拖累。情景预测显示：

• 季节性情境：年末CPI约12%，全年中枢0.5%。
• 猪肉涨价情境：CPI可能升至15%左右。
• 公用事业涨价情境：CPI或达18%，但影响有限。

整体通胀仍处于温和区间，难以显著影响货币政策，但高通胀可能对债市情绪构成风险。

风险提示

报告指出大宗商品价格超预期上涨可能导致测算误差，提醒投资者保持警惕。当前数据表明通胀压力有限，但需持续观察变化。