生活垃圾处置产业深度报告_关注中游环卫服务及下游生活垃圾发电_13页_738kb

生活垃圾处置产业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国生活垃圾处理产业链，将其划分为上游、中游、下游及辅助行业。重点分析中游环卫服务行业和下游垃圾焚烧发电行业的发展前景、市场容量、竞争格局及投资推荐。

主要观点

中游环卫服务行业

• 市场化率提升：环卫服务行业市场化率正快速提升，预计2020年市场容量将超过2300亿元，年均增速达6.80%。
• 回款稳定：政府作为主要购买方，按月或按季度回款，现金流稳定。
• 行业集中度低：当前我国前十大环卫服务企业市占率不足20%，远低于美国CR3的38%，集中度提升空间大。
• 重点企业推荐：龙马环卫（603686.SH）和盈峰环境（000967.SZ）被重点推荐，分别维持“强烈推荐”和“推荐”评级。

下游垃圾焚烧发电行业

• 发展阶段对标日本：我国正处于垃圾焚烧快速发展期的中期，焚烧率约为45.8%，远低于日本的80%。
• 焚烧产能增长：预计到2020年，焚烧产能将达59万吨/日，焚烧处理量可达1.97亿吨，仍有较大提升空间。
• 补贴风险可控：短期补贴电价下调可能性小，长期可通过垃圾超发和高参数发电技术提升盈利。
• 重点企业推荐：瀚蓝环境（600323.SH）和中国光大国际（0257.HK）被重点推荐，均维持“强烈推荐”评级。

关键信息

垃圾处理产业链结构

市场容量预测

环卫服务行业竞争格局

• 全国活跃企业超5000家，市场高度分散。
• 前十大企业市占率不足20%，行业集中度有望提升。
• 龙马环卫和盈峰环境在2019年一季度表现突出，龙马环卫跃居行业第一。

垃圾焚烧行业现状与趋势

• 填埋仍是主要方式，但占比下降，焚烧占比上升。
• 2016年焚烧率仅为37.5%，若以全国垃圾量为分母，实际焚烧率约为18.6%。
• “十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模预计达1775亿元。
• 行业集中度偏低，CR10仅为40.64%，未来有望提升。

垃圾焚烧盈利模型

重点企业推荐

风险提示

• 环卫市场化进度不及预期；
• 竞争激烈，项目收益率下滑；
• 邻避效应可能导致项目推进受阻。