20151030-中国银河-建筑装饰行业_业绩增速持续放缓_重点关注_转型+改革__24页_1mb

建筑装饰行业2015年Q1-3总结

核心内容概览

2015年Q1-3，建筑装饰行业整体业绩增速持续放缓，但盈利能力有所提升。营业收入同比增长3.00%，归母净利润同比增长5.01%，增速较2014年同期分别下降8.23/9.41个百分点。毛利率和净利率同比分别提高0.53/0.12个百分点，但环比有所下降。期间费用率上升，其中管理费用增长较快，主要受人力成本增加影响。经营性应收项目增长较快，应收账款同比增长21.40%，远超营业收入增速。资产周转率放缓，资产负债率稳步下降。

主要观点

• 整体趋势：行业业绩增速放缓，盈利能力提升，但现金流状况改善有限。
• 子板块分化：建筑智能、水利水电和房屋建设实现正增长，而园林工程、装饰装修和化建工程出现负增长。
• 转型与改革：建议重点关注“转型成长”和“国企改革”主线，特别是智慧城市、生态建设、PPP模式及设计咨询等。
• 现金流问题：园林工程板块现金流紧张，应收账款增长快，收现比偏低。
• 盈利能力差异：园林工程、建筑智能和设计咨询板块毛利率超过20%，但部分板块如化建工程和装饰装修净利率下降。

关键信息汇总

建筑板块整体表现

各子板块分析

1. 建筑智能节能板块

• 营收增长6.41%，净利增长37.08%，增速最快。
• 毛利率和净利率均有所下降，但整体现金流状况较好。
• 推荐公司：达实智能、延华智能、汉鼎股份、泰豪科技、赛为智能、银江股份。

2. 化建工程板块

• 营收下降11.30%，净利下降22.36%，现金流恶化。
• 主要受原油价格下跌影响，但期待价格企稳。
• 推荐公司：三维工程、东华科技、中国化学。

3. 园林工程板块

• 营收增长1.27%，净利下降28.11%，现金流紧张。
• 应收账款增长快，收现比偏低，影响经营现金流。
• 推荐公司：岭南园林。

4. 装饰装修板块

• 营收下降4.27%，净利下降5.00%，现金流恶化。
• 行业增速放缓，但部分公司推进业务转型。
• 推荐公司：金螳螂、亚厦股份、广田股份、宝鹰股份。

5. 基建板块

• 水利水电板块表现抢眼，营收和净利增长较快。
• 建议关注设计咨询、城市轨道交通、市政、国际工程等细分板块。

6. 房屋建设板块

• 营收增长7.98%，净利增长12.42%，但应收账款增长过快。
• 收益质量有所下降，需关注回款情况。

投资策略

• 转型成长：关注医院建设、大健康、生态建设、PPP模式及设计咨询。
• 国企改革：重点推荐山东路桥、华建集团、隧道股份等。
• 推荐公司：弘高创意、岭南园林、中冠A、美晨科技、苏交科、东南网架、达实智能、延华智能、金螳螂、亚厦股份、广田股份等。

总结

建筑装饰行业在2015年Q1-3整体呈现业绩增速放缓、盈利能力提升但现金流紧张的态势。各子板块表现分化，建筑智能节能板块增长最快，而园林工程、装饰装修和化建工程板块面临较大挑战。建议投资者关注转型成长和国企改革主线，尤其是具备创新能力和良好现金流管理的公司，如达实智能、岭南园林、金螳螂等。同时，行业需进一步改善现金流状况和提升经营效率，以应对当前的经济环境。