20170321-安信证券-其他专用设备行业深度分析：油价筑底趋势已成，油服设备周期复苏_23页_1mb

油价筑底趋势已成，油服设备周期复苏分析报告总结

核心内容

本报告分析了国际油价走势、油公司资本支出现状及未来预期，以及油服产业在油价回升背景下的复苏情况。重点指出油价已进入筑底趋势，短期波动不影响中长期走势，同时油公司资本支出显著提升，油服企业有望受益于行业回暖。

主要观点

• 油价走势：国际油价在OPEC限产政策推动下稳步上行，尽管近期受美国库存高企和沙特小幅增产影响出现回调，但随着季节性因素消除及限产执行力度加大，油价已企稳回升。
• 油公司资本支出：油公司普遍调升资本支出计划，相比历史数据，本次调升速度更快。2017年全球石油上游资本支出预计增加4500亿美元，其中页岩油气支出增加610亿美元。
• 油服产业复苏：油服产业预计在2017~2018年出现回暖，优质企业将率先受益。国内油服企业凭借性价比高和国际化布局，有望在全球市场中占据有利位置。
• 推荐标的：杰瑞股份和海油工程被推荐为优先关注标的，分别给予“买入-A”评级，目标价分别为26.15元和9.40元。

关键信息

油价走势分析

• OPEC限产：2016年11月30日，OPEC达成减产协议，减产120万桶/日，完成率已达91%。
• 非OPEC限产：11个非OPEC国家同意减产55.8万桶/日，俄罗斯承诺减产30万桶/天。
• 国际油价：受限产影响，国际油价从2016年低点回升，WTI和布伦特原油价格分别上涨至55.22美元和58.37美元。
• 短期波动：美国库存季节性增加导致油价回调，但随着库存下降，油价有望重回上升通道。

油公司资本支出

• 资本支出提升：多家国际油公司已调升2017年资本支出计划，如埃克森美孚增加14%，BP和道达尔计划支出160~170亿美元。
• 国内情况：中海油2017年资本支出计划为600~700亿元，较2016年增长19%~39%。
• 投资滞后：油公司资本支出滞后于油价变化约0.5~1年，本次提升快于预期。

油服产业复苏

• 行业概述：油服行业服务贯穿石油勘探、开发、生产全过程，业务包括设备制造、技术服务和工程建设。
• 海外布局：国内油服企业积极拓展海外市场，减少对“三桶油”的依赖，增强抗风险能力。
• EPC业务：涉足EPC领域，延伸企业价值链，提升综合服务能力，增强竞争力。
• 行业回暖：预计2017~2018年油服产业将出现业绩回暖，优质企业优先受益。

推荐标的

• 杰瑞股份：主营油田服务和环保服务，是全球最大的增产完井设备提供商，布局北美市场，2017年预计净利润增长显著，给予“买入-A”评级，目标价26.15元。
• 海油工程：国内唯一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装于一体的EPCI总承包商，受益于中海油资本支出增长，预计2017~2019年净利润增长显著，给予“买入-A”评级，目标价9.40元。

风险提示

• 油价波动：国际油价的不确定性可能影响油服企业的盈利能力。
• 海外业务：海外项目拓展不达预期可能影响企业增长。
• 政策变化：国内能源政策变化可能影响行业前景。

投资评级

• 行业评级：领先大市-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 公司评级：杰瑞股份和海油工程均为“买入-A”评级。

结论

油价筑底趋势已成，油服产业有望在2017~2018年迎来回暖。优质油服企业凭借海外布局和EPC业务拓展，优先受益于行业复苏。杰瑞股份和海油工程被推荐为优先关注标的，具有较高的增长潜力。