20170321-安信证券-其他专用设备行业深度分析_油价筑底趋势已成_油服设备周期复苏_22页_959kb

报告摘要

本报告分析了2017年国际油价走势及对油服产业的影响，指出油价已形成筑底趋势，短期内虽有波动，但中长期将稳中有升。油公司资本支出计划显著提升，推动油服产业链回暖。优质油服企业通过海外布局和EPC业务拓展，有望率先受益行业复苏。

油价走势：
- 国际油价因OPEC联合限产而稳步回升，但近期受美国原油库存上升及沙特增产影响有所回落。
- 美国原油库存受季节性因素影响，正逐步下降，油价将企稳回升。
- 沙特小幅增产为警告信号，实际减产力度不减，油价仍受供需关系支撑。
- 页岩油成本线偏高，增产不具可持续性，对油价影响有限。
- 当前油价已高于多数开采成本线，对石油开采形成积极影响。
油公司资本支出：
- 油公司普遍调升资本支出计划，反应快于预期。
- 2017年全球石油上游支出预计增加4500亿美元，增幅3%。
- 页岩油气上游支出增幅达23%，显示行业复苏迹象。
- 国内中海油资本支出计划增长19%~39%，带动油服企业业绩提升。
油服产业复苏：
- 油服产业预计在2017~2018年逐步回暖，业绩有望在17年末开始体现。
- 优质油服企业通过海外布局和EPC业务延伸，提升竞争力和抗风险能力。
- 海外市场成为油服企业增长的重要方向，尤其在北美、中东等地表现活跃。

OPEC限产执行情况：
- OPEC限产完成率已达91%，非OPEC14国限产执行率逐步提升。
- 沙特减产幅度仍超过协议要求，显示其坚定执行限产的决心。
油价与成本关系：
- 各国石油生产成本普遍低于50美元/桶，当前油价已高于多数成本线。
- 页岩油生产成本仍高于普通原油，增产难以持续。
油服产业链结构：
- 油服产业服务贯穿石油勘探、开发、生产全过程。
- 国内油服企业主要集中在钻完井、油气开采等环节，海外业务和EPC项目拓展成为增长点。
推荐标的：
- 杰瑞股份：
  - 主营油田专用设备制造及工程技术服务，布局北美市场，EPC业务增长迅速。
  - 2017年目标价26.15元，维持买入-A评级。
  - 预计2016~2018年净利润分别为1.57亿、3.94亿、5.96亿元，EPS分别为0.16元、0.41元、0.62元。
- 海油工程：
  - 国内唯一一家集海洋石油开发工程设计、陆地制造、海上安装、维修及LNG工程于一体的EPCI总承包商。
  - 2017年资本支出增长超预期，海外业务占比有望提升至50%以上。
  - 2017~2019年预计净利润分别为15.83亿、24.67亿、31.37亿元，对应EPS分别为0.36元、0.56元、0.71元，维持买入-A评级。
  - 目标价9.40元。