电力行业深度报告：聚焦电改，电价机制梳理，海外经验借鉴-240625-东北证券-63页_5mb

电力体制改革与市场建设分析摘要

随着我国双碳目标的推进，新一轮电力体制改革持续深化。报告指出，2002年《电力体制改革方案》及2015年《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》标志着电力市场化改革的启动，并确立了“管住中间，放开两头”的总体思路。

市场机制发展方面：

• 交易市场建设：当前现货市场机制逐步完善，全国统一电力市场体系正加速构建，各类市场主体参与积极性提升。2023年全国市场化交易电量占全社会用电量61.4%，包括绿电交易、省间交易等多形式市场交易。

• 价格机制改革：煤电上网电价市场化改革持续深化，2021年取消工商业目录电价，引入市场竞价机制。水电市场化交易电价呈现显著的丰枯季节差异，部分省份市场化电价远高于基准电价。

辅助服务市场方面：市场机制逐步完善，补偿机制更加明确，煤电企业通过提供调峰、备用等服务获得显著收益。2023年电力辅助服务费用占上网电费比重达19%，市场参与主体积极性提升。

国际化经验借鉴：

• 美国PJM市场体现容量电价与无功补偿新机制；欧盟通过市场化差价合约稳定电价；澳大利亚NEM市场展示了高比例新能源接入下的平衡机制设计。

投资建议：

建议关注火电运营商（浙能电力、皖能电力等）、水电运营商（长江电力、国投电力）和核电运营商（中国核电、中国广核H股），重点关注其在市场化改革背景下的盈利增长空间。

风险提示：需关注电力需求不及预期、新能源替代加速、国际市场波动等风险。

本报告由东北证券股份有限公司发布，分析师岳挺（执业编号T1556500070000001）。本报告所载信息基于独立、公正的第三方数据，但不构成任何交易建议。