20260201-国盛证券有限责任公司-电力行业周报_发电侧容量电价机制确立_调节性电源价值重估_14页_1mb

电力行业总结

核心内容

国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制，并有序建立发电侧可靠容量补偿机制。该机制按统一原则对机组可靠容量根据顶峰能力进行补偿，公平反映不同机组对电力系统的顶峰贡献。

主要观点

容量电价机制

• 煤电容量电价提升：煤电容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%，并结合当地市场建设、煤电利用小时数等实际情况进一步提高。省级价格主管部门可对天然气发电建立容量电价机制。
• 抽水蓄能容量电价统一：新开工抽水蓄能电站由省级价格主管部门每3—5年按经营期内弥补平均成本的原则制定省级电网同期新开工电站统一的容量电价（满功率发电时长低于6小时的相应折减）。
• 新型储能容量电价明确：容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算（折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1）。
• 新型储能收益模式转变：从峰谷价差套利模式转变为容量电价+辅助服务的稳定收益模式，现金流与收益率稳定性将显著提升，长时储能项目将获取更高容量电费收益。
• 储能补贴地方差异加大：各地政府可给予储能容量电价，结合各省当前容量补偿比例差异，后续储能容量补贴地方性差异预计继续增大。
• 地方考核趋严：储能容量电费补贴范围框定为“未参与配出的电网侧独立新型储能”，项目清单由省级能源部门与价额部门制定，政策落地考核预计趋严，避免储能内卷式扩建。
• 抽水蓄能收益结构多元化：存量项目保持政府定价，增量项目通过“定期核定容量电价+市场收益分享”逐步降低对政府定价的依赖，推动抽水蓄能电站“自主经营、自负盈亏”。

煤电现货交易

• 现货交易比例提升：各地允许适当调整省内煤电中长期市场交易价格下限，取消下浮20%的基准价下限，鼓励签订灵活价格机制，提升现货交易比例。
• 煤电角色转型：煤电角色加速向“基础保障+灵活调节”转型，容量电费部分保障基础收益，灵活调节部分电价与竞争进一步市场化。

容量市场展望

• 未来机制转型：发电侧可靠容量电价机制将逐步实现，分能源转为分容量，补偿力度由静态转为动态，建立统一的“容量市场”。

关键信息

• 行业走势：本周（1.26-1.30）中信电力及公用事业指数下跌1.61%，跑输沪深300指数1.69pct，位列30个中信一级板块第14。
• 个股表现：电力及公用事业板块上市公司大部分下跌，涨幅前五为金开新能（7.37%）、广州发展（2.87%）、桂冠电力（2.83%）、粤电力A（1.88%）、内蒙华电（1.46%）；跌幅前五为川能动力（-11.97%）、上海电力（-10.63%）、穗恒运A（-10.53%）、兆新股份（-8.65%）、天富能源（-7.24%）。
• 投资建议：建议关注高股息火电龙头及电价相对稳健的煤电一体化企业，如华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头青达环保、华光环能；风电、光伏板块如新天绿色能源、龙源电力、中闽能源；水核防御板块如长江电力、川投能源、中国核电、中国广核；燃气板块如新奥能源、昆仑能源、华润燃气。
• 行业资讯：
  • 海南省2026年安排6个重大海上风电项目，总投资超7175亿元。
  • 2025年全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。
  • 可再生能源发电量达到约4.0万亿千瓦时，超过欧盟27国用电量之和。
  • 大唐发电2025年预计实现净利润68亿元到78亿元，同比增加51%到73%。
  • 郴电国际、华银电力2025年预计扭亏为盈。
  • 甘肃能源的绿电聚合试点项目一期工程100万千瓦新能源项目已于2026年1月30日并网发电。

风险提示

• 原料价格超预期上涨
• 项目建设进度不及预期
• 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期

重点标的