纺织服装行业2019年度策略_冬去春来_静待风起_26页-2mb

纺织服装行业2019年度策略总结

核心内容

2018年11月29日发布的纺织服装行业2019年度策略报告指出，2018年以来纺服板块持续调整，截至2018年11月15日，纺织服装板块整体PE（TTM）为20.6倍，全行业相对于沪深300的估值溢价约1.9倍，PE估值已接近2011年以来的最低水平。行业基本面持续改善，基本面向上拐点已经确立，未来仍有配置价值，建议从两条主线选股：优质制造龙头与品牌、渠道、供应链提升的优质品牌服装企业。

主要观点

• 优质制造龙头：建议关注鲁泰A、健盛集团、百隆东方。这些企业具备优质客户资源、持续固定资产投入构建规模壁垒、持续研发投入构建技术壁垒以及全球化的产能布局，从而保持成本优势和持续增长能力。
• 品牌、渠道、供应链提升的优质品牌服装企业：重点推荐太平鸟、歌力思，建议关注森马服饰、拉夏贝尔。本土服装品牌通过品牌调性提升、渠道变革以及供应链效率提高，展现出新的生命力和增长潜力。

行业整体表现

• 内销：2018年前三季度，我国服装鞋帽纺织类零售额为9581亿元，同比增长8.9%，与消费品零售总额增速基本相当。
• 出口：纺织服装出口承压，2018年前三季度纺织纱线、织物及制品出口额为893亿美元，同比下滑18.7%；服装及衣着附件出口额为1185亿美元，同比下滑24.6%。东南亚国家纺织服装行业的发展对我国出口造成压力。
• 规模企业收入：2018年前三季度，主要纺织制造上市公司实现营业总收入610亿元，同比增长14%；主要服装家纺上市公司实现营业总收入1274亿元，同比增长8%。

盈利能力与营运效率

• 盈利能力：纺织制造板块主要上市公司毛利率为19.1%，同比下降1.3个百分点；净利率为8.1%，同比基本持平。服装家纺板块毛利率为36.22%，同比增长0.9个百分点；净利率为8.0%，同比下降0.5个百分点。
• 营运效率：纺织制造板块应收账款周转天数为56.4天，同比减少3.1天；存货周转天数为174.3天，同比增加16.6天。服装家纺板块应收账款周转天数为63.4天，同比增加5.5天；存货周转天数为221.5天，同比增加7.2天。

市场表现

• 股价表现：2018年初至2018年11月15日，纺织服装板块下跌28.4%，位列28个行业板块中第19位。其中，女装表现较为落后，下跌41%。
• 估值水平：纺织服装板块整体PE（TTM）为20.6倍，服装家纺板块整体PE（TTM）为23.8倍，相对沪深300的估值溢价分别为1.6倍和2.2倍。

2019年展望

• 制造龙头强者恒强：优质制造企业通过绑定优质客户、固定资产投入、研发投入和全球化布局，形成四大优势，有望继续提升市场份额和盈利能力。
• 本土品牌崛起：本土服装品牌通过提升品牌调性、渠道优化和供应链效率，逐步实现品牌价值提升，未来进入快速成长期。
• 线上线下融合：品牌企业积极拥抱新零售，通过信息化技术如RFID、机器视觉等，提升供应链效率，改善销售和库存管理。

投资建议

• 主线一：关注全球化布局的优质制造龙头，如鲁泰A、健盛集团、百隆东方。
• 主线二：关注品牌、渠道、供应链提升的优质品牌服装企业，如太平鸟、歌力思、森马服饰、拉夏贝尔。

风险提示

• 消费复苏低于预期
• 全球贸易环境变化超预期
• 原材料价格波动

附注

• 本报告为华泰证券研究所发布，供其客户使用。
• 报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告所载意见、评估及预测仅反映发布当日观点，不构成投资建议。