20181223-宏信证券-策略周报_市场缩量寻底_布局政策改善领域_5页_315kb

市场缩量寻底，布局政策改善领域

核心内容

当前市场处于缩量调整的磨底阶段，主要受国内经济下行压力及市场主体信心不足的影响。尽管美联储加息周期接近尾声，外部环境有所缓和，但国内因素仍是市场的主要矛盾。随着政策层面的改善，市场中期投资价值逐渐显现，估值优势明显，反弹可能性增强。

主要观点

• 美联储加息周期接近尾声：2019年第四次加息，利率目标接近中性区间底部，点阵图显示2019年加息次数减少，2020年仅加息一次，表明加息周期将提前结束。
• 国内经济下行压力全面显现：制造业PMI回落至收缩区间，工业增加值、出口增速等指标均走弱，通缩风险上升，市场主体行为趋于谨慎。
• 政策对冲成为关键：中央经济工作会议提出“保稳”与“解忧”并重，强调逆周期调节、减税降费、稳增长等政策，旨在提振市场信心与微观主体活力。
• 市场估值优势与结构性机会并存：在流动性改善和政策支持下，市场中期投资价值提升，重点应关注政策边际改善的行业，如科技成长、基建、房地产、白马龙头等。

关键信息

一、美联储政策动向

• 加息：2019年12月加息25BP，联邦基金利率升至2.25%-2.5%。
• 缩表：维持每月500亿美元缩表节奏，超额准备金率（IOER）上调至2.40%。
• 点阵图调整：2019年预计加息2次，2020年1次，2021年无加息，加息周期将结束。
• 经济预期：下调2018和2019年GDP增速预期，上调失业率预期，通胀预期受抑。

二、国内经济现状

• PMI与工业数据：11月制造业PMI重回50以下，工业增加值降至5.4%，创年内新低。
• 出口与投资：出口增速大幅回落，制造业与房地产投资改善乏力。
• 通缩风险：CPI和PPI均回落，市场信心不足导致融资受限，中小企业融资难问题突出。
• 货币环境：M2增速低平，M1回落，流动性紧张可能影响市场表现。

三、中央经济工作会议要点

• 政策方向：强调“逆周期调节”、“稳定总需求”，宏观政策对冲力度加大。
• 财政政策：加力提效，减税降费，增加地方政府专项债券规模，财政赤字率提升至3%。
• 货币政策：松紧适度，定向降息（TMLF）与再贷款、再贴现工具用于支持小微企业和民营企业。
• 结构性改革：强化竞争政策，降成本、补短板，提升产业链水平。
• 三大攻坚战：结构性去杠杆，防范金融市场波动，稳妥处理地方债务风险。
• 重点领域：制造业高质量发展、形成强大国内市场、乡村振兴、区域协调。

四、重点关注行业

• 科技成长：受益于政策支持和减税降费，估值处于低位，5G、人工智能、半导体等细分领域值得关注。
• 基建：稳增长政策下，行业机会显现，估值低位，政策边际改善。
• 房地产：调控政策暂息，行业龙头可能受益，地域分化可能加剧。
• 消费白马：经历前期调整，估值优势明显，具备长期配置价值。

投资策略

• 市场趋势：短期缩量调整，中期投资价值提升，市场下探空间有限，反弹可能性增强。
• 策略建议：布局政策改善领域，关注科技成长、基建、房地产及消费白马龙头。

风险提示

• 经济下行超预期：可能加剧市场波动。
• 债务违约风险：特别是中小企业和地方政府债务风险。
• 政策改革不及预期：可能影响市场信心。
• 中美贸易摩擦加剧：可能对市场预期造成负面影响。

评级说明

公司评级

• 买入（Buy）：预期未来6个月内股价表现强于沪深300指数20%以上。
• 持有（Hold）：预期未来6个月内股价变动幅度介于+5% ~ +20%。
• 中性（Neutral）：预期未来6个月内股价变动幅度介于-5% ~ +5%。
• 卖出（Sell）：预期未来6个月内股价表现弱于沪深300指数5%以上。

行业评级

• 强于大市：行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。
• 跟随大市：行业指数涨幅介于-10% ~ +10%。
• 弱于大市：行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。

声明与免责

• 分析师声明：分析师徐伟具备证券投资咨询执业资格，研究内容独立公正。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，信息来源合法合规，不构成投资建议，不承担相关法律责任。投资者需自行承担风险。