20181223-西南证券-宏观固收周报_政策有定力_债牛将持续_24页_2mb

报告摘要

宏观固收周报总结 (12.17-12.23)

核心内容

2018年12月17日至23日期间，国内经济仍处于弱势，高频数据显示六大发电集团耗煤量同比跌幅缩小，但产能利用率维持低位波动，房地产销售面积跌幅收窄但整体仍偏弱。随着需求走弱和上游供给改善，工业品价格继续下跌，企业盈利承压，投资意愿下降。政策层面，中央经济工作会议强调周期性与结构性问题的区分，提出逆周期政策以稳定经济，同时持续推进供给侧改革。尽管政策力度加大，但由于政策传导渠道不畅，经济下行态势短期内难以改变。

主要观点

政策方面：
- 稳健的货币政策保持松紧适度，央行通过逆回购净投放6000亿元，支持小微企业和民营企业融资。
- 积极的财政政策加码，地方政府专项债发行规模扩大，但财政资金杠杆效应受限。
- 个税调整带来约700亿元减税规模，预计对消费和经济增长有一定支撑。
- 央行强调政策传导渠道的疏通，推动金融支持实体经济。
经济基本面：
- 实体经济整体疲软，发电耗煤量小幅下跌，钢铁产能利用率回落。
- 房地产市场销售面积止跌回升，一线城市涨幅明显，但整体仍偏弱。
- 食品价格中蔬菜涨幅扩大，猪肉价格回落，预计对CPI有小幅提振作用。
- 生产资料价格跌幅收窄，但工业品价格持续下行，企业盈利承压。
债券市场表现：
- 债券市场整体走强，长端利率下行，期限利差收窄，国债期货价格上行。
- 企业债收益率上行，信用利差普遍收窄，但行业和区域间存在分化。
- 债券市场净融资方面，地方债小幅增加，信用债融资减少，同业存单净偿还。
其他资本市场：
- A股下跌，两融余额回落，市场情绪偏弱。
- 人民币小幅贬值，中美利差扩大，美元指数走强。
- 商品期货价格下行，油价跌幅扩大，市场避险情绪上升，VIX指数上行。