20250331-国金证券-量化掘基系列之三十二_低估值高分红_把握优质稳健收益_16页_1mb

低估值高分红，把握优质稳健收益

核心内容

当前港股市场具备显著的投资吸引力，主要体现在估值优势与流动性提升两个方面。港股市场市盈率（TTM）处于历史低位，且长期低于A股市场，显示出明显的估值修复空间。此外，港股通机制为内地资金提供了便利，南向资金持续净流入，进一步推动了港股市场的流动性。在低利率环境下，红利资产展现出“类债生息”的特性，成为稳健收益的优选。

主要观点

• 港股估值优势：港股市场市盈率长期处于低位，与A股相比具有明显折价，具备估值修复潜力。
• 红利策略吸引力：高股息率企业通常具备稳定的盈利能力和良好的现金流，具有防御性，适合长期投资。
• 政策支持与央企属性：央企作为中国经济的“压舱石”，在财政与货币政策中持续受益，2024年资产规模突破90万亿元，利润总额达2.6万亿元，且国资委推动市值管理，进一步增强央企盈利与分红能力。
• 指数表现优异：恒生港股通中国央企红利指数自发布以来表现突出，全收益指数收益率达41.09%，显著高于同类指数，且波动率与市场基准相近，具备较好的风险调整后收益。
• ETF产品跟踪精准：华安恒生港股通中国央企红利ETF（513920）紧密跟踪标的指数，跟踪偏离度和跟踪误差均较小，为投资者提供便捷的红利资产配置工具。

关键信息

港股通机制与市场现状

• 港股市场市盈率（TTM）处于历史低位，长期低于A股市场。
• 沪港AH溢价指数高达135以上，显示港股较A股折价明显，具备估值修复空间。
• 2020年以来，南向资金累计净买入超27,000亿元，2025年以来累计净买入超3,500亿元，单日净流入超百亿元成常态。
• 美联储降息周期下，港元受美元影响直接，港股对外部流动性更敏感，有望吸引海外资金流入。

红利策略与政策支持

• 红利策略关注高股息率、盈利稳定、现金流充裕的企业，具备防御性与长期回报潜力。
• 2024年12月17日，国务院国资委发布文件，明确要求央企增强现金分红的稳定性与可预期性。
• 2025年1月1日起，A股分红手续费减半，提升市场对红利资产的关注度。
• 10年期国债收益率仅为1.88%，处于长期下行趋势，红利资产吸引力进一步提升。

恒生港股通中国央企红利指数分析

• 指数基本信息：发布于2019年6月14日，成分股为40只，主要集中在银行、非银金融、通信等行业。
• 指数表现：自发布以来，全收益指数收益率达41.09%，显著高于恒生高股息率指数（32.27%）和中证港股通央企红利指数（38.20%）。
• 成分股分析：权重前三行业为银行（29.23%）、非银金融（21.52%）、通信（10.46%），成分股市值主要分布在100-5000亿元。
• 因子暴露：主要暴露在规模因子（2.0339）和分红因子（0.4478），同时亦暴露在技术因子（0.272）和成长因子（-0.1091）。
• 估值与盈利：截至2024年5月10日，指数市盈率（PE_TTM）为6.48倍，低于其他A股红利指数；ROE水平为8.91%，高于中证红利指数、央企红利指数和国企红利指数。

华安恒生港股通中国央企红利ETF介绍

• ETF基本信息：华安恒生港股通中国央企红利ETF（513920）于2023年12月4日发行，2024年1月5日上市交易，跟踪恒生港股通中国央企红利指数。
• 历史表现：上市以来复权单位净值增长率为42.18%，日均跟踪偏离度为0.01%，年化跟踪误差为1.99%。
• 基金管理人：华安基金管理有限公司，注册资本1.5亿元，管理基金规模达6898.68亿元，其中非货币基金规模为4102.37亿元。
• 基金经理：倪斌，现任华安基金指数与量化投资部助理总监，管理23只基金，总规模368.76亿元，其中21只为ETF及ETF联接基金。

风险提示

• 指数历史表现不代表未来，可能受宏观经济、行业景气度、产业政策等因素影响。
• 基金管理人历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险。
• ETF价格波动风险需关注，市场波动可能影响投资收益。
• 基金相关信息及数据仅用于研究，不构成投资建议或宣传材料。
• 报告内容不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，使用时需谨慎评估。