20230206-国信证券-金属行业2月投资策略_电解铝供应扰动再起_关注新能源领域需求复苏_48页_5mb

金属行业2月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2023年2月金属行业投资策略，涵盖电解铝、黄金、新能源金属（锂、钴、镍）以及稀土和钢铁行业。重点分析了供需格局、价格走势、政策影响及市场预期，同时提供了投资推荐和风险提示。

主要观点

电解铝

• 供应扰动：云南地区因电力供应缺口可能面临减产，预计导致2023年国内电解铝供应缺口约1.5%。
• 需求与库存：2023年电解铝供需处于紧平衡状态，低库存仍是常态，工业金属需求恢复有限。
• 投资建议：推荐新疆地区电解铝冶炼标的，如神火股份、天山铝业，因其用电成本低、电力供应稳定。

黄金

• 短期承压：2月3日美国非农数据超预期，市场对美联储加息预期增强，金价短期回调。
• 长期趋势向好：通胀回落为实际利率腾挪空间，降息预期存在，利好黄金。此外，各国央行购金量创历史第二高，成为需求增长点。
• 市场表现：黄金股与金价走势趋同，具备“戴维斯双击”效应，尤其关注具备高产量和低成本的企业。

新能源金属

• 锂：1月锂价持续调整，跌幅近20%，主要因供给端产能利用率下滑及下游需求萎缩。但特斯拉降价带动国内新能源车企跟进，有望刺激需求复苏。预计2023年锂盐供需仍维持紧平衡，锂价可能缓跌或阶段性反弹。
• 钴：1月钴价下跌约18%，下游需求未见明显改善。预计2023年钴价维持在30万元/吨中枢运行，复苏逻辑贯穿消费电子及动力电池领域。
• 镍：1月镍价震荡上行，主要受美联储加息边际放缓、国内政策优化及菲律宾限产消息提振。预计2023年镍价中长期重心下移，但波动对股票价格影响有限，关注具备一体化布局的企业。

稀土

• 需求空间广阔：汽车电动化趋势推动稀土需求增长，政策支持下市场信心改善，价格逐步回升。
• 供需平衡：2022年11月起稀土价格逐步提升，北方稀土2月挂牌价保持稳定。2023年供需有序，价值有望重估。

钢铁

• 供需双弱：短期需求偏弱，但2023年需求改善预期较强。原材料价格回落，成本端利润有望向钢厂端让渡。
• 盈利预期：钢厂盈利或有改善，龙头企业有望保持合理利润。

关键信息

电解铝

• 云南可能减产，导致国内供应缺口1.5%。
• 2023年工业金属需求增速较2022年显著改善，但增速有限。
• 铝库存处于历史低位，节后需求复苏，下游开工率上升。

黄金

• 美国非农数据强劲，黄金价格短期承压。
• 各国央行购金量创历史第二高，成为最强劲的需求增长点。
• 美联储加息尾声临近，降息预期存在，利好黄金。

新能源金属

• 锂：国内锂盐产量稳中有升，但价格因供需错配出现调整。
• 钴：需求未见明显改善，预计维持在30万元/吨中枢。
• 镍：供需结构变化，预计中长期价格重心下移。

稀土

• 稀土需求因汽车电动化趋势而提升，价格有望保持景气。
• 政策支持和需求预期改善，推动稀土价格回升。

钢铁

• 原材料价格回落，成本端利润有望向钢厂端让渡。
• 钢厂盈利或有改善，龙头企业表现值得关注。

推荐组合

• 电解铝：神火股份、天山铝业
• 黄金：紫金矿业、中矿资源
• 新能源金属：赣锋锂业、北方稀土
• 钢铁：华菱钢铁

风险提示

• 疫情反复导致经济复苏不及预期
• 国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期
• 供给增加超预期