> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝产业链月报总结（2026-05-31） ## 核心观点 ### 氧化铝 - **观点**：氧化铝下跌空间有限，在[2700]价位存在支撑。 - **逻辑**： - **供应端**：近期海运费有所下降，几内亚将6月公布出口管制措施，短期市场情绪亢奋。国内冶炼产能持稳，新投产能逐渐释放产量，供应维持过剩。 - **需求端**：新投项目和复产项目继续投放，整体维持高位持稳。 - **整体分析**：矿端政策扰动下，氧化铝价格重心上移，但中长期供需过剩延续，预计价格围绕成本区间波动。需持续关注几内亚出口管制政策的具体执行细则。 ### 铝 - **观点**：铝下跌空间有限，在[23800]价位存在支撑。 - **逻辑**： - **供应端**：国内供应保持高位稳中有增，海外受地缘影响，供应存在下降预期，海外供需缺口或将逐步体现。 - **需求端**：地产等传统需求进入淡季，但电网、储能等表现乐观，铝材出口利润好转，出口订单增加，支撑国内电解铝需求。 - **整体分析**：短期受地缘缓和影响，铝价回落，但战争导致的供应中断短期难以弥补，中长期全球电解铝基本面供需紧平衡延续，预计下方支撑较强，需关注后续库存走势及地缘影响。 ### 铸造铝合金 - **观点**：下跌空间有限，在[22200]价位存在支撑。 - **逻辑**： - **成本端**：废铝紧张局面依然存在，废铝价格坚挺，给予ADC12价格支撑。 - **整体分析**：全球电解铝中长期基本面供需紧平衡延续，且海外成本抬升，预计下方支撑较强，铸造铝以跟随沪铝震荡为主。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------------|-------------|--------------------------------------------|----------|-------------------------------------------|----------------|------|-------------|----------|--------------| | **冶炼企业** | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心氧化铝价格下跌 | 多 | 可针对未销售的氧化铝部分套保 | ao2609P2700 | 卖出 | 100 | 117 | | | **冶炼企业** | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心铝价下跌 | 多 | 可针对未销售的电解铝库存，按比例套保做空预防价格下跌风险 | al26 | 卖出 | 100 | 2900 | | | **贸易商** | 库存管理 | 已有较大库存，担心氧化铝价格下跌 | 多 | 预防价格下跌可在盘面卖出套保 | ao2609P2700 | 卖出 | 100 | 117 | | | **贸易商** | 采购管理 | 已有供货协议但未采购，或常备库存偏低 | 空 | 根据采购计划，部分量买入套保 | ao2609C3200 | 买入 | 50 | 100 | | | **贸易商** | 库存管理 | 已有较大库存，担心铝价下跌 | 多 | 考虑到有库存，买入看跌防止现货大跌，同时卖出看涨赚取权利金 | al26 | 卖出 | 100 | 2900 | | | **贸易商** | 采购管理 | 已有供货协议但未采购，或常备库存偏低 | 空 | 根据采购计划，部分量买入套保 | al26C3200 | 买入 | 50 | 100 | | | **下游终端企业** | 库存管理 | 原料库存偏高，担心铝合金价格下跌 | 多 | 预防价格下跌可以部分做空套保 | ad260 | 卖出 | 100 | 2900 | | | **下游终端企业** | 采购管理 | 有原料采购需求，担心铝合金价格上涨 | 空 | 根据采购计划，部分买入套保 | ad260 | 买入 | 50 | 100 | | ## 关注数据 - **氧化铝**： - 每周氧化铝总库存 - 每周氧化铝利润 - 每周氧化铝产量数据 - **铝**： - 每周一、四社会库存数据 - 每周下游加工企业开工率 - 每月进口数据 - **铸造铝合金**： - 每周四社会库存数据 - 每周四企业厂内库存 - 精废价差 ## 月度回顾 ### 氧化铝 - **价格走势**：5月国内氧化铝期货先跌后涨，下旬受几内亚政策预期提振，盘面震荡走强。 - **基本面**：供应端增减互现，整体运行产能处于高位，现实基本面变化较小。需求端维持高位稳中有增，短期供需转为小幅过剩。 - **库存情况**：氧化铝总库存仍处于持续累库阶段，进口量大幅增加导致港口库存快速堆积，累库速度有所放缓。交割库库存较上月下降，部分仓单过期。 - **展望**：短期受政策消息提振，震荡偏强运行；但基本面仍偏弱，新投产能释放、交割库仓单到期、进口货源到港压制上行空间，预计维持区间震荡，重心抬升。 ### 铝 - **价格走势**：5月沪铝价格表现为高位震荡，LME铝价震荡走强，内弱外强延续。 - **基本面**：国内供应稳中有增，新投及复产稳步推进；海外受中东地区电解铝减产影响，产量大幅下滑，预计5月环比持稳。 - **库存情况**：5月社会库存自高位开启去化，较4月去库3.1万吨；铝棒库存在5月去库7.5万吨；海外LME微幅持续去库。 - **展望**：5月铝价跟随宏观情绪波动，国内基本面表现呈现韧性，海外供需紧张给予铝价支撑，预计6月整体维持高位震荡。 ## 铝土矿市场 ### 供应情况 - **进口矿**：几内亚进口铝土矿价格较上月小幅上涨，4月进口量为1642万吨，同比下降1.37%。受海运费暴涨影响，部分矿企发货意愿下降，后续几内亚进入雨季，发运或呈现季节性下降。 - **国产矿**：国产铝土矿价格持稳为主，4月产量505万吨，同比下降0.8%。5月供应或继续回升。 - **港口库存**：5月港口库存快速堆积，累库速度有所放缓。 ### 价格及价差 - **现货价格**：5月国内氧化铝现货市场价格稳中有涨，全国均价为2675元/吨，较上月上涨4元/吨。澳洲氧化铝FOB价格为313美元/吨，较上月+3美元/吨。 - **期现结构**：本月基差先跌后涨。 - **区域价差**：北方氧化铝价格小幅上涨，南北价差有所收窄。 ### 产量及开工 - **产量**：2026年4月中国冶金级氧化铝产量706万吨，同比下降0.32%。5月氧化铝运行产能高位持稳为主，预计下月产量环比小幅增加。 - **成本利润**：2026年4月各地区氧化铝生产成本小幅上涨，行业平均利润维持亏损。截至5月28日，即期氧化铝周度利润为-37元/吨，较上月末上涨20元/吨。 - **运行产能**：2026年5月氧化铝运行产能持稳，预计未来产能将逐步释放。 ## 总结 - **氧化铝**：短期受几内亚政策扰动，价格重心上移，但中长期供需过剩，预计价格围绕成本区间波动。 - **铝**：国内基本面韧性较强，海外供需紧张支撑铝价，预计6月维持高位震荡。 - **铸造铝合金**：跟随沪铝震荡，受废铝紧张影响，价格支撑较强。 - **操作建议**：根据市场情况，冶炼企业、贸易商及下游终端企业可采取套保策略，防范价格波动风险。 - **关注数据**：每周库存、开工率、进口数据及利润变化，以判断市场走势。 --- **撰写人**：浙商期货有限公司 傅莹(Z0019988) **咨询电话**：0571-87215357 **免责声明**：本观点基于公开资料或实地调研资料，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。未经授权，不得以任何方式传送、复印或派发此观点的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。