20140109-信达证券-汇中股份-300371.SZ-超声测流仪表行业的领军企业_18页_1mb

汇中股份（300371.sz）新股报告总结

核心内容

汇中股份是一家专注于超声测流仪表研发、生产和销售的企业，其产品包括超声热量表、超声水表和超声流量计。公司是国内超声测流细分市场的领军企业，具有显著的市场优势和技术壁垒。

主要观点

• 行业地位：公司产品在超声测流领域具有领先地位，市场占有率居国内第一，且在供热计量改革政策推动下，市场前景广阔。
• 产品优势：超声热量表在精度、可靠性、寿命等方面优于机械式热量表，尤其在低流速计量和减少热能浪费方面表现突出；超声水表具有高精度、低损耗、抗腐蚀等优点，可有效降低供水企业的产销差率。
• 技术实力：公司拥有41项专利技术，其中4项为发明专利，参与国家行业标准制定，具备较强的研发能力和技术积累。
• 募投项目：公司计划募集资金约2.1亿元，用于两个扩产项目：超声热量表产业化生产基地建设项目和大口径超声水表产业化项目，以提升产能，满足市场需求。
• 盈利预测：预计公司2013-2015年收入增长率分别为22.54%、27.09%、29.85%，净利润同比增长率分别为18.60%、26.03%、28.19%。2013-2015年对应发行后全面摊薄EPS分别为1.41元、1.65元和1.99元。
• 估值建议：基于相对估值和绝对估值，公司合理价值区间为42.83元至52.17元，建议询价区间为45元至52元。
• 风险因素：包括技术替代风险、市场拓展缓慢、市场竞争加剧导致毛利率下降等。

关键信息

1. 发行方案

• 拟发行不超过1400万股，其中股东发售股份数量不超过1050万股。
• 募集资金约2.1亿元，用于：
  • 超声热量表产业化生产基地建设项目（约1.5亿元）
  • 大口径超声水表产业化项目（约0.6亿元）

2. 产品市场潜力

• 超声热量表：在节能减排和供热计量改革政策推动下，市场前景广阔，国内占有率仅为10%，与欧洲30%相比仍有较大增长空间。
• 超声水表：在低流速计量方面优于旋翼式机械水表，有助于降低供水企业的产销差率，有望在贸易结算领域保持高速增长。
• 超声流量计：广泛应用于化工、冶金、石油等领域，具有使用范围广、安装维护方便等优势。

3. 企业竞争优势

• 研发能力：拥有41项专利技术，参与多项国家行业标准制定，完成863研发课题并实现产业转化。
• 产品质量：公司产品在精度和质量上优于机械式产品，且已通过国家质量监督抽查。
• 市场认可度：超声测流产品已在国家试点城市和示范工程中取得良好应用效果，市场认可度稳步提升。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2013年收入：174.72亿元（百万元），净利润：59.02亿元（百万元）
  • 2014年收入：222.05亿元（百万元），净利润：74.38亿元（百万元）
  • 2015年收入：288.33亿元（百万元），净利润：95.35亿元（百万元）
• 估值：
  • 合理估值区间：42.83元至52.17元/股
  • 建议询价区间：45元至52元/股

5. 财务数据

• 营业收入：2011-2012年分别为135.23亿元（百万元）和142.59亿元（百万元），预计2013年为174.72亿元（百万元），增长显著。
• 净利润：2011-2012年分别为46.25亿元（百万元）和49.76亿元（百万元），预计2013年为59.02亿元（百万元）。
• 毛利率：维持在60%以上，高于行业平均水平。
• ROE：2011年为44.48%，2012年为32.74%，预计2013年为28.68%，呈下降趋势。

6. 风险提示

• 技术替代风险：可能存在新技术替代现有产品的情况。
• 市场拓展风险：市场认可度和消费习惯可能影响销售增速。
• 毛利率下降风险：市场竞争加剧可能导致毛利率下降。

总结

汇中股份凭借其在超声测流仪表领域的领先地位，以及在研发、产品质量和市场应用方面的优势，具备良好的增长潜力。公司通过募投项目提升产能，满足市场需求，同时在政策推动下，其产品在供热计量和供水计量领域具有广阔的应用前景。尽管存在一定的风险，但合理的估值区间和强劲的盈利预期表明其具备较高的投资价值。