20161129-东兴证券-汇中股份-300371.SZ-深度报告_超声计量集大成者_28页_2mb

汇中股份（300371）深度报告总结

核心内容概览

汇中股份是国内超声测流领域的龙头企业，专注于超声水表、超声热量表及超声流量计的研发、制造和销售。公司具备强大的技术研发能力，产品质量优秀，市场占有率高。其产品在性能、设计和计量精度等方面具有显著优势，尤其在节水灌溉、供热计量及智慧城市建设等领域具有广阔的应用前景。

主要观点与关键信息

1. 超声水表替代机械水表趋势明显

• 经济效益显著：超声水表相比机械水表，每年每台可节省始动流量损失5700元和压损损失2649元，合计8349元/台/年。
• 节水效益巨大：2015年全国水表总量约7000万台，若全部替换为超声水表，城市供水公司年节水效益可达5844亿元。
• 市场空间广阔：随着国家“十三五”规划推动节水型社会建设，预计未来节水灌溉市场将爆发式增长，超声水表需求持续上升。

2. 供热计量改革带来市场机遇

• 政策推动：国家推动供热计量改革，逐步取消按面积收费，转向按用热量收费，有助于提升能源利用效率。
• 市场潜力大：2015年全国热量表销售量接近1350万只，超声热量表因其高精度和长寿命成为市场主导产品。
• 未来增长预期：预计未来两年超声热量表收入增速将达5%左右，市场空间广阔。

3. NB-IOT技术助力智慧城市建设

• 技术优势：公司积极研发NB-IOT技术，用于户用超声水表的远程抄表，提升自动化和智能化水平。
• 市场前景：NB-IOT技术具备低功耗、广覆盖、低成本等优势，有助于拓展户用超声水表市场，提高数据传输效率。

4. 财务表现与盈利预测

• 财务表现：2015年公司营业收入2.12亿元，净利润6715.79万元。公司毛利率稳定在60%左右，净利率保持在30%以上。
• 盈利预测：预计公司2016~2018年营业收入分别为2.32亿元、2.65亿元和3.11亿元，每股收益分别为0.62元、0.72元和0.84元，对应PE分别为65X、57X和49X。
• 估值区间：基于DCF（FCFF）法计算，每股价值为47元；基于可比公司PE均值，每股价格为50元。公司当前股价为42元，存在20%的上升空间。

5. 产品结构优化与市场拓展

• 产品结构：公司主营超声热量表、超声水表和超声流量计，其中超声水表和超声流量计收入占比最大。
• 技术优势：超声流量计具有零磨损、低压损、高精度、易维护等特点，相比机械表更具优势。
• 市场渗透率：预计到2020年，智能水表市场渗透率将接近45%，市场规模将超过400亿元。

6. 未来发展战略

• 产能扩张：通过募投项目，公司预计形成户用超声热量表50万台/年、楼栋超声热量表3万台/年和大口径超声水表1.8万台/年的生产能力。
• 市场拓展：公司积极拓展下游市场，计划通过并购等方式扩大业务范围，打造城市智慧能源生态圈。
• 研发方向：公司正研发多种智能水表和热量表产品，如无线阀控水表、有线阀控水表、户用热水表、农田机井灌溉流量计量仪表等，进一步增强市场竞争力。

关键财务指标预测

技术优势对比表

市场与政策背景

水资源状况

• 中国淡水资源总量为28000亿立方米，占全球6%，但人均水资源量仅为世界平均水平的四分之一。
• 2015年全国用水消耗总量为3222亿立方米，农业耗水量占比高达65%。

政策支持

• “十三五”规划要求新增高效节水灌溉面积1亿亩，推动节水灌溉市场发展。
• 国家出台多项政策支持节水灌溉和供热计量改革，如《农田水利条例》、《推进水肥一体化实施方案》等。
• 通过PPP模式，鼓励社会资本参与节水灌溉建设和管护，提升市场活力。

技术与市场前景

超声表技术优势

• 高精度：超声水表和热量表在使用周期内保持高精度。
• 低功耗：采用NB-IOT技术，降低设备功耗，延长电池寿命。
• 易维护：无运动部件，维护成本低，适合大规模应用。

市场前景

• 全球流量计市场：2016年全球流量计市场规模预计突破40亿美元，超声流量计市场占比约12亿美元。
• 国内流量计市场：2013年国内流量计市场规模约34.27亿元，预计未来5年CAGR为8.02%，超声波流量计市场渗透率有望提升。

总结

汇中股份凭借强大的技术研发能力和优质产品，在超声测流领域占据领先地位。随着国家节水灌溉和供热计量改革政策的推进，公司未来收入和利润增长空间广阔。NB-IOT等新技术的应用将进一步提升其市场竞争力，助力智慧城市建设。预计公司未来三年将保持高增长态势，具备良好的投资价值。