20140109-申万宏源-汇中股份-300371.SZ-国内超声测流智能仪表龙头_合理价格33-38元_11页_679kb

汇中股份 (300371) 详细总结

核心内容

汇中股份是国内超声测流智能仪表的龙头企业，主营业务包括超声热量表、超声水表和超声流量计的开发、生产和销售。公司产品广泛应用于城市供热系统、供水行业及工业企业等领域，其中热量表产品占公司主营业务收入的60%以上，是公司目前最重要的收入来源。

公司计划发行不超过1400万股，募集资金2.1亿元，用于超声热量表产业化项目和大口径超声水表项目。主承销商为广发证券，发行方式为网下发行+网上申购。公司预计2013-2015年完全摊薄EPS分别为1.25元、1.50元和1.84元，三年业绩复合增速为21%。根据A股可比公司估值水平，公司合理价格区间为33元-37.5元，建议询价区间为33-38元。

主要观点

1. 市场前景广阔

• 热量表市场增长迅速，预计未来三年复合增速将超过20%。
• 政策推动供热计量改革，热量表是实施按热量收费的关键仪表，有助于提高能源使用效率，减少浪费和污染。
• 2010年国内热量表安装面积已达3.17亿平方米，2015年预计达到13.5亿平方米，市场规模接近60亿元。

2. 公司竞争优势显著

• 公司拥有自主研发的核心技术，包括微功耗测量技术、数字信号处理（DSP）技术、高精度时间检测技术等。
• 公司产品线齐全，覆盖热源厂、热力公司、整体建筑及居民住宅等不同应用领域。
• 公司产品质量稳定，是国内少数连续四年通过国家产品质量监督抽检的超声热量表生产商。
• 公司建立了完善的质量控制系统，包括标准装置、全自动生产线和试验室等。

3. 募投项目提升产能与效益

• 募投项目建成后，公司将形成超声热量表年产能60万只、楼栋超声热量表年产能3.3万只、大口径超声水表年产能18000台。
• 项目投产后可形成较好的规模效应，降低外协加工比重，从而减少生产成本。
• 预计超声热量表项目5.71年收回投资，超声水表项目5.33年收回投资。

4. 风险提示

• 房地产市场调控风险：户用热量表产品占公司收入比例较高，房地产调控可能影响其销售。
• 政策变化风险：供热计量改革政策可能发生变化，影响公司发展。
• 市场竞争风险：随着行业成熟，竞争加剧，公司需持续开拓市场。
• 传统企业竞争风险：传统流量仪表企业可能突破技术壁垒进入超声测流领域，增加竞争压力。

关键信息

发行上市资料

• 发行价格：未提供
• 发行股数：不超过1400万股
• 发行方式：网下发行+网上申购
• 主承销商：广发证券
• 上市日期：未提供

发行前基础数据

• 每股净资产：3.82元
• 总股本/流通A股：4200万股/0
• 流通B股/H股：0/0

财务指标（2010-2012A）

投资要点

• 公司是超声测流智能仪表的龙头企业，产品线覆盖广泛。
• 热量表市场增长迅速，政策推动是主要驱动力。
• 募投项目有助于缓解产能紧张，提升公司竞争力。
• 公司具备较强的技术实力和质量控制体系，竞争优势明显。

盈利预测（2013E-2015E）

相关上市公司估值比较（2014年）

募集资金项目情况

结论

汇中股份作为国内超声测流智能仪表行业的领军企业，凭借其在技术、产品线和质量方面的优势，有望在未来几年中受益于供热计量改革带来的市场增长。尽管存在一定的政策和市场风险，但公司具备较强的抗风险能力和成长潜力。综合考虑公司基本面和行业前景，建议投资者关注其合理价格区间33-38元，以把握其未来增长机会。