亿渡数据-天罡股份（832651）-超声计量仪表企业研究_13页_1mb

天罡股份（832651.BJ）研究报告总结

公司基本情况

• 成立于1993年，2015年在新三板挂牌，2023年北交所上市。
• 主营超声波热量表、水表及物联网计量仪表的研发、生产与销售。
• 核心产品：超声热量表、超声水表、智能调控终端等全系列计量仪表。

主营业务分析

• 收入构成：2022年超声热量表及系统占53%，超声水表及流量计占21%。
• 销售模式：以合作开发、经销为主（占比超90%），直销及自主开发占比低。
• 客户结构：依赖济南能源等大客户，2022年其收入同比下降79%对公司业绩造成显著影响。

产品介绍

• 产品覆盖供热、供水领域，集成物联网数据传输、智能调控与管理平台。
• 关键产品包括超声波热量表、水表、流量计及数据集中器等。

股权结构

• 发行前前十大股东中，实控人付涛（持股40.28%）及高管控制核心股权。
• 流通股比例低（11.57%），战略配售主要由实控人及核心员工认购。

财务表现

• 营收增长：2018-2022年CAGR为12.28%，但2022年收入同比下降15.6%。
• 盈利能力：毛利率均值50.70%，净利率均值23.17%，高于行业水平。
• 费用情况：期间费用率均值27.74%，市场开拓费占销售费用60%以上。
• 资产效率：存货及应收账款周转慢（均≥100天），资金占用严重。

行业分析

• 供热行业：中国集中供热面积快速增长，热能表需求同步提升（如2021年同比增长7.3%）。
• 供水行业：供水普及率提升，智能水表需求依赖机械表替换和新增供给。
• 竞争格局：主要竞争对手包括宁水集团、汇中股份、迈拓股份等，利润水平差异显著。

同行对比

• 市值、毛利率与可比公司对比表明，天罡股份在行业中规模尚小但盈利能力较强。