20210831-国盛证券-京东方A-000725.SZ-业绩超预期_龙头地位持续加强_3页_624kb

京东方A（000725.SZ）总结

核心内容

京东方A在2021年上半年实现了显著业绩增长，显示出其在显示行业中的龙头地位持续加强。公司中报利润达127.6亿元，超出此前预告的125~127亿元范围，2021Q2单季度全口径净利润突破百亿。公司营收和归母净利润分别同比增长89%和1024%，表现出强劲的盈利能力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021H1公司实现营收约1073亿元，同比增长89%；归母净利润128亿元，同比增长1024%。2021Q2营收约576亿元，同比增长75%；归母净利润76亿元，同比增长1233%。
• 毛利率提升：2021Q2毛利率达到34%，显示出公司产品结构优化和成本控制能力增强。
• 资产减值与盈利修复：尽管2021Q2资产减值损失为10亿元，但公司仍具备较大盈利潜力，南京、成都产线扭亏为盈，OLED和折旧退出等举措有助于提升盈利能力。
• 回购用于激励：公司宣布回购30亿元，回购价不超过8.5元/股，用于实施股权激励计划，进一步增强员工激励和公司长期发展动力。
• 投资与扩张：公司与青岛西海岸新区管理委员会、青岛海控签署合作协议，建设显示端口器件项目，总投资81.8亿元，预计达产后具备年产显示模组1.51亿片的能力，有助于提升公司在移动显示产品的市占率和竞争优势。
• 未来盈利预期：预计公司2021~2023年实现归母净利润分别为262、279、302亿元，维持“买入”评级，显示出市场对公司未来发展的乐观预期。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019A为116,060百万元，2020A为135,553百万元，2021E为216,884百万元，2022E为260,261百万元，2023E为307,108百万元。
• 归母净利润：2019A为1,919百万元，2020A为5,036百万元，2021E为26,184百万元，2022E为27,914百万元，2023E为30,197百万元。
• 每股收益（EPS）：2019A为0.05元，2020A为0.13元，2021E为0.68元，2022E为0.73元，2023E为0.79元。
• 净资产收益率（ROE）：2019A为-0.3%，2020A为2.6%，2021E为16.5%，2022E为14.8%，2023E为13.2%。
• 市盈率（P/E）：2019A为116.2倍，2020A为44.3倍，2021E为8.5倍，2022E为8.0倍，2023E为7.4倍。
• 市净率（P/B）：2019A为2.6倍，2020A为2.5倍，2021E为2.0倍，2022E为1.6倍，2023E为1.3倍。

营业收入与成本

• 营业成本：2019A为98,446百万元，2020A为108,823百万元，2021E为151,819百万元，2022E为187,388百万元，2023E为227,260百万元。
• 毛利率：2019A为15.2%，2020A为19.7%，2021E为30.0%，2022E为28.0%，2023E为26.0%。
• 净利率：2019A为1.7%，2020A为3.7%，2021E为12.1%，2022E为10.7%，2023E为9.8%。

产线表现

• 重庆8.5代/B8：收入149亿元，净利润41亿元，净利率28%。
• 福州8.5代/B10：收入93亿元，净利润29亿元，净利率32%。
• 北京8.5代/B4：收入221亿元，净利润23亿元，净利率10%。
• 合肥10.5代/B9：收入101亿元，净利润21亿元，净利率21%。

行业趋势

• 行业大趋势：面板厂和整机厂盈利能力均较强，行业供需格局逐渐稳定，龙头公司主导权增强。
• 短期价格波动：虽然存在短期价格博弈，但不改行业长期增长趋势。
• 柔性AMOLED：京东方在柔性AMOLED领域逐渐起量，未来有望贡献更多盈利。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 短期面板价格波动风险

股票信息

• 行业：光学光电子
• 前次评级：买入
• 8月30日收盘价：5.80元
• 总市值：223,002.90百万元
• 总股本：38,448.78百万股
• 自由流通股占比：87.23%
• 30日日均成交量：570.11百万股

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：增持（相对同期基准指数涨幅在10%以上），中性（相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间），减持（相对同期基准指数跌幅在10%以上）

总结

京东方A在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于LCD产线的生产水平提升和盈利能力增强。公司通过回购股份用于激励计划，进一步巩固其市场地位。同时，公司与青岛西海岸新区合作建设显示端口器件项目，将提升其在移动显示产品的竞争优势。尽管存在短期价格波动风险，但长期来看，公司有望在柔性AMOLED领域持续增长，提升全球显示产业的话语权。预计公司未来三年的归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。