20210831-国海证券-京东方A-000725.SZ-中报点评_2021H1业绩再超预期_面板龙头问鼎全球_5页_998kb

京东方A（000725）2021年中报总结

核心内容

京东方A在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长，公司营业收入和净利润均大幅超出市场预期，成为全球面板行业的重要龙头。公司通过技术创新和市场拓展，持续提升其在显示领域的竞争力，并在多个新兴技术领域取得突破性进展，如AMOLED、MiniLED等。

业绩表现

• 2021H1营业收入：1072.85亿元，同比增长89.04%
• 2021H1归属母公司股东净利润：127.62亿元，同比增长1023.96%
• 2021Q2营业收入：576.30亿元，同比增长64.72%，环比增长16.06%
• 2021Q2归母净利润：75.80亿元，同比增长1232.16%，环比增长46.28%
• 基本每股收益：0.363元/股，同比增长显著
• 毛利率：31.26%，同比提升15.49个百分点
• 净利率：15.32%，同比提升15.12个百分点

主要观点

业绩超预期

公司2021年上半年业绩表现强劲，主要得益于液晶面板价格的上涨和产品销量的显著增长。同时，公司费用率的持续改善进一步提升了盈利能力，使其毛利率和净利率均达到历史最高水平。

技术与市场布局

京东方坚持技术创新驱动战略，持续在显示技术领域进行布局：

• LCD领域：公司市场份额全球领先，TV、Monitor、NB、平板电脑及LCD智能手机等产品线均表现优异。
• AMOLED领域：公司市场份额持续提升，与行业龙头差距缩小，未来有望通过规模化效应提升盈利。
• MiniLED领域：公司全球首发玻璃基背光75英寸四拼产品，并成功量产交付，市场份额大幅提升。其玻璃基主动式P0.9直显产品具备量产条件，技术优势显著。

产业链整合

公司计划投资81.7亿元建设物联网移动显示端器件生产基地，该基地建成后将年产15100万片各尺寸显示模组。这一举措有助于公司进一步延伸价值链，增强产品竞争力。

关键信息

投资评级

• 评级：买入（维持）
• PE估值：当前PE为7倍，2021E为7.35倍，2022E为6.31倍，2023E为5.68倍
• PB估值：当前PB为1.96倍，2021E为1.58倍，2022E为1.29倍，2023E为1.07倍
• PS估值：当前PS为1.49倍，2021E为1.03倍，2022E为0.76倍，2023E为0.63倍

盈利预测（暂不考虑定增影响）

财务指标

• 期间费用率（不含研发）：7.54%（同比下降0.96个百分点）
• 销售费用率：2.14%（同比下降0.24个百分点）
• 管理费用率：3.76%（同比下降0.38个百分点）
• 财务费用率：1.64%（同比下降0.34个百分点）
• 资产负债率：59%（基本稳定）
• 流动比率：从1.23提升至1.78
• 速动比率：从1.06提升至1.71
• 总资产周转率：从0.32提升至0.52
• 存货周转率：从6.09提升至15.90
• 现金净增加额：2021E预计为45178亿元，显著增长

风险提示

• 下游需求不及预期
• 公司新产品研发进度不及预期
• 定增项目进展不及预期

投资建议

基于公司强劲的业绩表现、技术优势和产业链布局，我们认为京东方A作为全球面板龙头，将优享显示行业持续成长及周期性变弱带来的长期盈利红利。因此，维持“买入”评级。