20230429-东吴证券-华熙生物-688363.SH-2023年一季报点评_医美业务高速增长_看好全年降本提效趋势_3页_729kb
报告摘要
- 投资评级：维持“买入”评级，目标价37元/2023E对应PE 28X，建议关注。
- 业绩概括：
- 2023Q1营收增长40%至131亿，归母净利润+4%至20亿，扣非净利润下降174%因非经常性收益增加；全年呈现降本提效趋势。
- 医疗终端高增长（尤其是医美针剂和润致产品），原料业务稳健增长，但化妆品受年初疫情影响增速短期承压。
- 毛利率与费用率：
- 毛利率73.8%（同比降0.3pct）因原料板块降价，未来随产能利用率提升有望改善。
- 费用率变化：销售费率+13pct、管理/研发/财务费率同比微幅下降，看好全年规模化、数字化等带来降本提效。
- 研发进展：
- 研发人员增加25.6%，构建合成生物全产业链平台，聚焦功能糖、多肽、核苷酸等类别物质。
- ROE与估值：
- 2022年ROE 1464%，维持2023-25年净利润预测130.8B/173.4B/225.1B元，同比增速35%/33%/30%，对应PE 37X/28X/21X。
- 风险：市场竞争加剧，研发进度不及预期的风险不可忽视。
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