20230830-财通证券-华熙生物-688363.SH-原料医美营收高增_布局全产业链赋能发展_3页_1mb

华熙生物(688363)公司点评(20230830)

投资评级: 买入(维持)

核心观点:

• 华熙生物2023年上半年营收实现大幅增长，但净利润因投资及业务调整承压。公司长期在透明质酸领域的技术优势为原料及功能性护肤品双轮驱动，未来发展有赖于新产品孵化及合规医美业务落地。

关键数据

• 2023年上半年营收：3076亿元，同比增长477%
• 归母净利润：425亿元，同比下滑1027%，主要源于前期研发投入及渠道开拓
• 毛利率：73.8%，高于行业平均水平

业务分析

1. 原料业务：透明质酸产业化优势明显

• 营收同比增长2320%，成为增长主力
• 医药级原料海外出口贡献显著，毛利率高达85.29%
• 化妆品级原料竞争加剧，毛利率有所下降

2. 医疗终端业务：差异化策略推动增长

• 皮肤类医疗产品营收增长5676%，医美业务占主导
• III类医疗器械及重组胶原蛋白产品即将进入临床阶段，合规化趋势加速

3. 功能性护肤品业务：短期承压，潜力待释放

• 四大品牌表现分化，新品孵化及渠道布局成主要增长看点
• BM肌活品牌成为亮点，增长2962%，其他品牌仍在调整期

投资建议

• 2023–2025年营收预测：6884亿/8189亿/9928亿元，净利润预测：932亿/1203亿/1571亿元
• 当前PE为48倍，维持“买入”评级，目标PE逐步降至29倍

风险提示

• 新产品研发/市场推广不及预期
• 行业监管趋严及竞争加剧
• 投资回报率波动