沪铜期货月度报告：美国高通胀，加息已在路上-20220211-大越期货-21页_2mb

美国高通胀 加息已在路上

核心内容

本文档分析了2022年全球铜市场面临的供需、成本、宏观经济及技术面的综合影响，重点指出铜价将受到加息预期和全球经济复苏放缓的双重压力。整体判断为2022年全球铜市场将由供需双弱向供强需弱转变，铜价维持震荡走势。

主要观点

• 供需格局转变：2022年全球铜供应扰动将基本解决，加工费企稳反弹，需求或将出现回落，全年供需或小幅过剩。
• 成本端影响：矿山可接受成本在3500美元/吨左右，成本下滑空间有限，但因环保力度加大和铜矿品质下降，成本仍有上升趋势。
• 宏观经济环境：2022年全球面临高通胀压力，美联储或将提前加息，流动性回收趋势明显，全球经济复苏乏力。
• 铜价走势预测：2022年2月沪铜预计继续震荡，主要运行区间为68000~73000元/吨，LME铜价运行在9000~10000美元/吨。

关键信息

一、行情回顾

• 2021年1月沪铜在69000~73000元/吨区间震荡。
• 铜价受库存和加息预期影响，多空观望状态明显。

二、宏观方面

1、2022年流动性退潮，通胀走弱

• 美联储加息预期升温，预计2022年6月开始加息。
• 全球经济将从疫情后期快速回归低速疲软状态，流动性回收趋势明显。
• 铜价对加息预期和加息的反应值得关注。

2、全球经济复苏放缓

• 全球制造业PMI见顶回落，我国制造业PMI自2020年11月开始回落。
• 疫情后经济复苏的顶部已现，2022年全球经济增长动力不足。

三、供需分析

1、供需平衡表

• 2020年10月全球精炼铜市场出现149千吨短缺。
• 2021年9月全球精炼铜产量为206.4万吨，消费量为212.1万吨，市场出现5.7万吨短缺。
• 2021年1-5月全球铜市供应过剩6.1万吨，全年供应将逐步恢复。

2、供应端分析

• 铜矿产量恢复：2021年铜矿产量逐步恢复，2022年预计增速在4%左右。
• 产能释放：2021年中后近三分之二的增量得到释放，但受疫情、罢工、品位下降等因素影响，增速不及预期。
• 检修影响：2021年下半年国内多个冶炼企业计划检修，影响精炼铜供应量。

3、需求端分析

• 特高压投资：2021年特高压投资虽略有增长，但难以拉动显著需求。
• 家电出口回落：2022年国内家电销售出现瓶颈，外销高景气有所回落。
• 汽车行业低迷：2021年汽车产量同比上升4.8%，但2022年消费将继续保持低迷。
• 房地产市场透支：2021年房地产市场前期透支，后期动力不足，2022年表现令人担忧。

4、成本端分析

• 矿山成本：2020年全球主要矿商铜矿成本变化不大，2022年因环保和品位下降，成本将有所提高。
• TC费用：2021年下半年TC低位反弹，2022年有望继续，但需关注供应恢复情况。

5、库存分析

• 全球库存：2021年显性库存维持低位，2022年有望触底回升。
• 运输与电力：2022年电力供应和运输缓和背景下，矿石供应充足，库存或迎来回升。

四、技术分析

• 沪铜走势：2022年2月沪铜预计继续震荡，主要运行在68000~73000元/吨区间。
• LME铜价：LME铜价运行在9000~10000美元/吨区间。

总结

1. 供需格局：2022年全球铜市场由供需双弱向供强需弱转变，全年或出现小幅过剩。
2. 成本变化：矿山成本有进一步下滑空间不大，但因环保和品位下降，成本仍有上升趋势。
3. 宏观经济：美联储或提前加息，全球流动性回收，经济复苏乏力。
4. 铜价走势：2022年2月沪铜预计震荡，主要运行在68000~73000元/吨，LME运行在9000~10000美元/吨。

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