铝：宏观氛围修复，需求震荡走弱-20230528-银河期货-20页_2mb

铝市场分析总结

核心内容概述

当前铝市场整体呈现宏观氛围修复与需求震荡走弱的双重影响。从成本、供应、库存和需求等多个维度分析，铝价承压主要来源于成本崩塌和供需预期转弱，但库存去化和宏观情绪改善对市场信心有一定支撑。

主要观点

1. 成本端持续下滑

• 煤炭价格：5500大卡煤价加速下跌，港口价格跌破900元/吨心理关口，火电成本持续下行。
• 氧化铝价格：价格阴跌，产能过剩明显，预计价格维持弱势。
• 预焙阳极：5月份价格大幅下跌850元/吨，预计全行业成本降至16000元/吨附近，山东地区成本下滑至15000元/吨以下。
• 电力成本：水电进入丰水期，预计6月份电力成本仍有下调空间。

2. 供应端逐步释放

• 电解铝产能：全国运行产能约4100万吨，市场预期复产规模约百万吨，预计6月中旬开始复产。
• 复产集中区域：主要集中在云南地区，如云铝集团、云南神火铝业等，复产规模合计约123.2万吨。
• 企业心态：企业整体较为乐观，但复产节奏和政策要求仍会影响实际产量释放。

3. 库存与需求表现

• 库存去化：本周电解铝库存去库4.7万吨至59.9万吨，铝水转化率维持高位，铸锭有限。
• 下游开工率：铝板带及型材板块开工率因需求回落下滑，预计短期难以回升；铝箔、线缆等板块开工率相对稳定，但新增订单下滑。
• 需求结构：房地产市场需求疲软，光伏、汽车、家电等下游表现良好，尤其是光伏组件出口保持高速增长，预计下半年光伏需求仍有增长动力。

4. 宏观情绪变化

• 欧美经济：制造业PMI显示欧美工业制造共振衰退，但服务业相对较强，通胀居高不下，降息概率较低。
• 国内经济：缺乏有效刺激政策，市场情绪低迷，人民币破七，但美国经济数据超预期提振市场信心，债务上限问题缓解。
• 情绪波动：市场情绪先弱后强，空头集中于远月合约，近月合约相对坚挺。

关键信息

成本情况

• 全行业加权平均成本5月份预计在16000~16500元/吨左右。
• 6月份成本预计降至15500~16000元/吨。
• 山东地区成本下滑至15000元/吨以下。

供应情况

• 电解铝产能运行稳定，复产规模预计约百万吨。
• 复产时间预计在6月中旬，复产节奏取决于利润、电力价格及政策要求。
• 西南地区（尤其是云南）是复产主要区域，复产规模合计约251.2万吨。

库存情况

• 电解铝库存：本周去库4.7万吨至59.9万吨。
• 铝棒库存：本周去库2.07万吨至14.13万吨。
• LME库存：本周增加20275吨至575475吨。
• 上期所仓单：本周减少20135吨至77705吨。

需求情况

• 房地产：成交数据走弱，二手房价格乏力，居民中长期贷款维持弱势。
• 光伏：国内新增光伏装机量及组件出口保持增长，预计下半年仍有较强增长动力。
• 汽车：乘用车零售数据月底冲量，新能源汽车产量和批发销量保持季节性增长。
• 家电：空调排产数据表现较好。

价格与价差

• 长江现货价格：5月26日为18160元/吨，较上周末下跌370元/吨。
• 月差：当月-3个月价差为600元/吨，较上周末上升230元/吨。
• 对当月升贴水：120元/吨，较上周末下跌20元/吨。
• 进口现货盈亏：为-789.72元/吨，较上周末下跌79.32元/吨。

操作策略

单边策略

• 操作思路：整体维持逢高沽空不追空。
• 压力位：18400~18600元/吨，建议背靠压力位加仓。

套利策略

• 建议：月差逢低继续入场做正套。

总结

铝市场当前受成本崩塌和需求疲软双重影响，铝价承压。但库存去化和宏观情绪改善对市场信心有所支撑。云南等西南地区即将复产，预计6月中旬开始，将对供应端形成压力。光伏、新能源汽车等下游需求表现良好，或对铝价形成一定支撑。宏观情绪前弱后强，市场情绪短期有所修复，但整体仍偏空。建议投资者逢高沽空，关注远月合约，并考虑正套策略进行套利操作。