20260406-国金证券-批发和零售贸易行业周报_清明假期客流增长_看好Q2出行链复苏延续_8页_1mb

报告摘要

商贸零售行业总结

核心内容

2026年清明假期期间，出行链景气度显著复苏，叠加春季错峰休假，短途旅行需求增长明显。数据显示，假期首日（4月4日）全社会跨区域人员流动量达2.96亿人次，铁路、水路客流同比分别增长9.0%和11.7%，公路客流稳步增长2.3%，民航旅客量则同比下降13.4%。这一趋势表明国内服务消费正在逐步修复，且复苏势头强劲。

在免税领域，2026年第一季度海南离岛免税销售数据符合市场预期，购物金额、人数和件数分别同比增长25.7%、18%和12%。3月数据好转进一步增强了市场对免税行业增长持续性的信心。短期内，折扣缩减和货币升值将推动利润率提升，中长期则受益于高端消费复苏和日本旅游回流逻辑，未来增长值得期待。

2026年1-2月社零数据回暖，消费复苏动能增强，其中服务消费表现尤为突出。社零总额同比增长2.8%，服务零售额增长5.6%，高于商品零售增速。餐饮收入增长4.8%，占社零总额比重达11.9%，成为复苏的重要引擎。此外，线上零售同比增长9.2%，乡村零售额当月增速（3.2%）高于城镇（2.7%），下沉市场与悦己消费赛道表现亮眼。

主要观点

出行链复苏：清明假期与春季错峰休假叠加，推动出行链景气度超季节性增长，跨省中远途亲子游与踏青游成为主流。
免税行业增长：离岛免税市场人气旺盛，消费活力持续释放，销售数据表现良好，市场对增长持续性信心增强。
消费复苏结构性差异：服务消费（尤其是餐饮）和下沉市场成为当前消费复苏的核心驱动力。
板块表现：上周商贸零售板块整体下跌3.44%，在大消费行业中排名靠后，但部分个股表现亮眼，如吉峰科技、万辰集团等，主要受益于低空经济、消AI跨境电商等要素驱动及超跌反弹。
投资机会：建议关注走胖东来模式的永辉超市、头部出海品牌安克创新、AI+跨境平台小商品城、焦点科技、华凯易佰，以及后地产链受益的OPE及工具品类标的巨星科技、创科实业，以及海外仓受益标的乐歌股份。

关键信息

免税行业

2026Q1海南离岛免税购物金额142.1亿元，同比增长25.7%。
2026M3离岛免税销售额同比增长25%，客单价6747元，同比增长3%。
3月数据好转，市场对增长持续性信心增强。

出行链

清明假期首日跨区域人员流动量达2.96亿人次。
铁路、水路客流分别同比增长9.0%和11.7%。
民航旅客量同比下降13.4%，但整体出行链景气度持续回暖。

社零数据

2026年1-2月社零总额86079亿元，同比增长2.8%。
服务零售额增长5.6%，高于商品零售。
餐饮收入增长4.8%，占社零总额11.9%，复苏势头强劲。
粮油食品零售额增长10.2%，金银珠宝、服装鞋帽分别增长13.0%和10.4%。
线上零售累计同比增长9.2%，乡村零售额增速高于城镇。

行情回顾

上周商贸零售板块下跌3.44%，在大消费行业排名第九。
吉峰科技、万辰集团、翠微股份、家家悦、华凯易佰涨幅居前。
吉宏股份、赫美集团、友阿股份、农产品、茂业商业跌幅居前。

投资建议

免税行业：关注增长持续性，受益于高端消费复苏和日本旅游回流。
黄金珠宝：老铺黄金和潮宏基表现突出，建议持续关注。
线下零售：推荐走胖东来路线、调改持续深化的永辉超市。
跨境出海：关注安克创新、小商品城、焦点科技、华凯易佰等具备出海优势的公司。
后地产链：建议关注OPE及工具品类标的巨星科技、创科实业，以及海外仓受益标的乐歌股份。

风险提示

业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期，后续表现存在不确定性。
内需消费不及预期：若居民消费意愿恢复不及预期，可能影响相关广告及消费业务。
产品表现不及预期：新品阶段性表现存在风险，可能影响收入预期。
国际贸易政策波动：若美国对华关税大幅上升，可能影响市场情绪和出口链公司业绩。

投资评级说明

买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
增持：预期行业上涨幅度在5%至15%之间。
中性：预期行业变动幅度在-5%至5%之间。
减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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