20260329-国金证券-批发和零售贸易行业研究_春季旅游高景气_关注相关行业基本面改善_9页_952kb

春季旅游高景气，关注相关行业基本面改善

核心内容概述

本报告分析了商贸零售行业在2026年春季的市场表现及行业发展趋势，重点关注免税、黄金珠宝、线下零售及跨境出海等细分领域。整体来看，消费市场在政策支持与假期效应下呈现回暖迹象，特别是服务消费和餐饮板块增长显著，同时，部分公司因资产重组、政策催化等因素表现亮眼。

主要观点

1. 免税行业表现强劲

• 海南离岛免税市场在封关后迎来“开门红”，3月24日累计销售金额达156.20亿元，同比增长27.64%。
• 三亚与海口免税市场增长显著，其中三亚免税购金额同比增长30328%，海口同比增长28.3%。
• 香化品、首饰、电子产品为主要增长品类，岛内居民“即购即提”政策推动糖果、乳制品、榴莲等日用品销售。

2. 酒店行业边际改善

• 锦江酒店2025年第四季度RevPAR同比转正，达到240.77元，同比增长0.14%。
• 虽然整体RevPAR同比下降，但OCC有所提升，显示酒店行业在底部企稳，消费复苏趋势明显。

3. 社零数据回暖

• 2026年1-2月社零总额同比增长2.8%，较上年12月提升1.9个百分点。
• 服务零售额同比增长5.6%，增速高于商品零售，其中餐饮收入同比增长4.8%，占社零总额比重达11.9%，复苏势头强劲。
• 线上零售累计同比增长9.2%，乡村零售额当月增速3.2%，高于城镇0.5个百分点，显示下沉市场与悦己消费增长潜力。

关键信息

个股表现

• 涨幅前列：狮头股份（+24.10%）、南京商旅（+11.29%）、吉峰科技（+8.81%）、新迅达（+7.80%）、若羽臣（+6.43%）。
• 跌幅前列：浙江东日（-10.04%）、居然智家（-9.49%）、全新好（-5.56%）、供销大集（-5.34%）。

投资建议

• 免税行业：短期利润有望提升，中期高端消费复苏和日本旅游回流逻辑持续，看好全年增长。
• 黄金珠宝：老铺黄金和潮宏基业绩超预期，品牌力和产品结构优化推动盈利提升。
• 线下零售：推荐永辉超市，其走“胖东来”路线，调改深化，具备长期增长潜力。
• 跨境出海：建议关注安克创新、小商品城、焦点科技、华凯易佰、巨星科技、创科实业、乐歌股份等公司，受益于美国库存出清及一带一路贸易拓展。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务仍处于早期，后续表现存在不确定性。
• 内需消费不及预期：居民消费意愿度仍较低，若复苏不及预期将影响相关行业。
• 产品表现不及预期：新品上市可能面临市场接受度问题。
• 国际贸易政策波动：美国对华关税政策变化可能影响出口链公司业绩。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%；
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%；
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

分析师信息

• 于健：执业编号S1130525070012，邮箱：yu_j@gjzq.com.cn
• 谷亦清：执业编号S1130525080002，邮箱：guyiqing@gjzq.com.cn

联系方式

上海

• 电话：021-80234211
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 邮编：201204
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼

北京

• 电话：010-85950438
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 邮编：100005
• 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧

深圳

• 电话：0755-86695353
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：518000
• 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806

图表说明（摘要）

• 图表1：社会零售总额及同比增速（2026年1-2月）
• 图表2：社零餐饮收入及同比增速（2026年1-2月）
• 图表3：社零线上线下零售额累计同比增速（2026年1-2月）
• 图表4：社零分城乡零售额当月同比增速（2026年1-2月）
• 图表5：上周商贸零售板块涨跌幅
• 图表6：上周商贸零售板块涨跌幅走势
• 图表7：上周大消费行业涨跌幅排序
• 图表8：上周商贸零售行业涨幅前5名
• 图表9：上周商贸零售行业跌幅前5名