20260308-国金证券-批发和零售贸易行业研究_两会聚焦服务类消费提质_关注政策受益标的_11页_1mb

商贸零售行业分析总结

核心观点

两会政策重点支持消费领域发展，具体包括：

• 超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新；
• 1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保等方式扩大内需；
• 服务消费提质惠民行动，打造消费新场景，激发下沉市场活力。

这些政策对商社板块的影响如下：

• 短期：以旧换新政策直接拉动耐用消费品需求，利好具备渠道优势的零售、家电连锁及品牌商社；
• 中长期：服务消费与新型消费成为新增长点，推动商社从商品销售向“商品+服务”综合服务商转型；
• 政策落地：更倾向于具备供应链整合能力和数字化运营能力的头部企业，行业集中度有望进一步提升。

主要行业分析

免税行业

• 赴日旅游持续承压，中国内地访日游客人数同比下降60.7%，日本百货商店中国旅客免税消费额减少约三成；
• 韩国免税销售额同比增长12.2%，外国顾客人数增长26.7%，但人均消费下降10.4%；
• 海南封关启动，有望带动免税业务增长，叠加高端消费复苏，免税板块值得持续关注。

酒店行业

• 2026年第9周全国酒店RevPAR同比增长6.0%，OCC为55.1%，同比略有下降；
• ADR同比增长9.5%，显示酒店价格上行趋势；
• 酒店行业整体处于底部企稳阶段，恢复态势逐步显现。

行业数据追踪

• 1月第4周天猫+京东整体GMV同比+81.52%，与年货节错期有关；
• 品类增长前五：汽车及自行车、家居家装、书籍影音、手表、户外运动；
• 数据表明部分品类表现强劲，如家居家装增长201.71%，书籍影音增长185.5%，而宠物、化妆品及个护等品类表现相对疲软。

行情回顾

• 上周（2026/03/02-2026/03/06）商贸零售板块下跌3.91%，在大消费行业中排名第8；
• 涨幅前五个股：苏美达（+14.33%）、赫美集团（+4.74%）、农产品（+1.86%）、狮头股份（+1.80%）、翠微股份（+1.67%）；
• 跌幅前五个股：锦和商管（-12.84%）、孩子王（-11.76%）、赛维时代（-9.96%）、壹网壹创（-9.49%）、*ST沪科（-9.48%）；
• 苏美达上涨主要受AI算力及国际事件催化。

投资建议

黄金珠宝

• 金价高位震荡，品牌表现分化；
• 推荐老铺黄金：涨价带来毛利率优化，店铺优化与高客运营策略有望持续推动同店增长；
• 推荐潮宏基：优质产品上新强化加盟商单店模型，自产比例增长与产品结构优化双重驱动盈利能力提升。

免税

• 海南封关带动本地及全国免税业务增长；
• 高端消费复苏趋势持续，旅游回流逻辑不变，后续增长可期。

线下零售

• 关注永辉超市：模仿胖东来模式，具备生鲜经营优势、规模效应和融资优势；
• 竞争优势：生鲜销售占比高、获客能力强、自有品牌与标品成本优势明显；
• 调改深化：门店调改及中央工厂建设对资金需求高，限制了中小企业的模仿空间。

跨境出海

• 推荐安克创新：股价调整后处于舒适位置；
• 推荐小商品城、焦点科技、华凯易佰：受益于美国库存出清及“一带一路”贸易拓展；
• 推荐OPE及工具品类标的：如巨星科技、创科实业，以及海外仓受益标的乐歌股份。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期，后续表现需观望；
• 内需消费不及预期：若消费恢复缓慢，将影响相关广告及消费业务；
• 产品表现不及预期：新品阶段性表现存在不确定性；
• 国际贸易政策大幅波动：如美国对华关税提升，可能影响市场情绪及出口链公司业绩。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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