20240429-东吴证券-中国石化-600028.SH-2024年一季报点评_经营情况整体向好_高股息率突出_3页_450kb

中国石化2024年一季报分析与总结

核心事件与业绩概况

2024年4月29日，中国石化发布2024年第一季度报告。在中国会计准则下，中石化A股实现营业收入7900亿元（同比减少1.7%，环比增长6%），归母净利润183亿元（同比下跌9%，环比增长144%），扣非归母净利润182亿元（同比减少8%，环比增长75%）。

板块盈利情况

上游板块表现

• 勘探及开发板块：经营利润达127亿元，同比上升11%（增加13亿元）。
• 24Q1油价方面：
  • 油实现价格：持续在75美元/桶（一Q23与24持平）
  • 天然气：价格从2.1元/立方下降至1.98元/立方
• 油气生产情况：
  • 油气当量产量129百万桶，同比增长3%
  • 其中：石油净产量70百万桶（同比增13%），天然气产量99亿立方米（增6%）

炼油板块

• 经营利润64亿元，同比下降35%。
• 成品油产量3883万吨，同比增长4%。
• 原因为油价上涨至80美元/桶以上，发改委对成品油价格涨幅实施管控，导致成品油价差收窄。

化工品板块

• 经营利润**-18亿元**，同比下降亏损3亿元，实现减亏。

成品油销售板块

• 经营利润79亿元，同比小幅下降1%。
• 成品油总销量5891万吨，同比增长5%。
• 同样受到发改委价格管控影响。

股息回报分析

公司将在2024年推出高股息率回报：

• 预计2024年净利润约为670亿元，拟以65% 的分红比例派息。
• 中石化A股股息率可达55%（按4月26日收盘价计算）。
• 中石化H股税前股息率为8.2%，税收扣税后：
  • 10% 扣税：税后股息率7.4%
  • 20% 扣税：税后股息率6.6%

盈利预测调整

基于公司稳油增气战略和成品油需求回暖，东吴证券调整了盈利预测：

• 2024-2026年：
  • 归母净利润预计分别为670亿、699亿、706亿元
• 相比此前预期（原640/666/676亿元），2024、2025、2026年分别上调30亿、33亿、30亿元

估值指标

• PE估值（基于A股）：
  • 2024、2025、2026年分别约为119、114、113倍
• PB估值（基于A股）：
  • 2024、2025、2026年分别约为0.96、0.94、0.91倍
• H股估值类似，略低。

投资评级

• 评级观点：买入（维持）
• 原因：高分红特征明显，股息率具备吸引力，适合追求稳定收益的投资者。

风险提示

• 地缘政治不确定性
• 宏观经济波动
• 成品油需求复苏不及预期

总结

中国石化在一季度经营中，上游板块利润增加，炼油板块利润收窄，整体净利润环比大幅改善。高分红政策和稳定的盈利能力使其具备投资吸引力。在当前油价和政策环境下，公司经营状况基本稳定，长期高股息和稳健增长仍是其核心投资逻辑。

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