20220427-光大证券-中国石化-600028.SH-2022年一季报点评_油价上涨上游业绩创七年新高_大力增加上游勘探投入_4页_726kb

报告摘要

上游业绩创七年新高：2022Q1上游板块经营利润达到105亿元，同比大幅增长345%，环比扭亏为盈增加145亿元，创2014年以来新高。业绩增长主要由于布伦特原油期货均价为97.90美元/桶，同比+60%，环比+23%。公司原油实现价格89.02美元/桶，同比+62%；天然气实现价格8.14美元/千立方英尺，同比+15%。
炼油板块业绩回升：2022Q1炼油板块经营利润221亿元，同比+13%，环比+88%。国内成品油需求稳步恢复，公司持续推进“油转化”“油转特”，保持装置高负荷运行。
化工板块环比扭亏为盈：2022Q1化工板块经营利润11.57亿元，同比-84%，但环比扭亏为盈增加56.15亿元。公司通过调整产品结构，提升高附加值产品比例，同时推进优势和先进产能建设。
销售板块表现良好：2022Q1销售板块经营利润93.18亿元，同比+16%，环比扭亏为盈增加97.42亿元。公司持续推进“油气氢电服”综合加能站建设，完善销售网络。
资本开支有序增加：2022Q1总资本开支为253.8亿元，同比+10%。其中上游板块资本开支增长显著，主要用于原油和天然气产能建设及储运设施完善。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为734/754/778亿元，EPS分别为0.61/0.62/0.64元/股。维持A股和H股“买入”评级，主要因其国内石化化工龙头地位及成长前景广阔。

盈利预测：
- 2022年：归母净利润734亿元，EPS 0.61元
- 2023年：归母净利润754亿元，EPS 0.62元
- 2024年：归母净利润778亿元，EPS 0.64元
估值指标：
- A股PE（2022E）：7.0倍
- H股PE（2022E）：5.3倍
- A股PB（2022E）：0.63倍
- H股PB（2022E）：未提供
- EV/EBITDA（2022E）：4.0倍

盈利能力：
- 毛利率：2022E 17.7%
- EBITDA率：2022E 7.0%
- EBIT率：2022E 3.7%
- 税前净利润率：2022E 3.5%
- 归母净利润率：2022E 2.3%
- ROA：2022E 4.2%
- ROE（摊薄）：2022E 9.0%
费用率：
- 销售费用率：2022E 2.11%
- 管理费用率：2022E 2.28%
- 财务费用率：2022E 0.31%
- 研发费用率：2022E 0.42%
偿债能力：
- 资产负债率：2022E 53%
- 流动比率：2022E 0.86
- 速动比率：2022E 0.53
- 归母权益/有息债务：2022E 3.13
- 有形资产/有息债务：2022E 7.36