20220328-天风证券-中国石化-600028.SH-2021年报_业绩创十年最好水平_分红收益达11__3页_726kb

中国石化（600028）2021年报及2022年财务预测总结

核心内容

中国石化在2021年实现了显著的业绩增长，净利润达到712亿元，同比增长114%，创下了十年来的最好水平。公司拟分红569亿元，对应每股0.47元，分红比例为80%，分红收益率高达11%。此外，公司对2022年及2023年净利润进行了上调预测，分别为812亿和822亿，新增了2024年的净利润预测为843亿。当前股价对应PE为6倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司净利润大幅增长，ROE达到9.4%，同比提升4.9个百分点，基本每股收益为0.588元。
• 上游业务复苏：受益于油气价格上涨，上游勘探开发板块实现经营收益47亿元，相比2020年的亏损有所改善。
• 炼化及销售板块受益：炼油板块经营收益653亿元，化工板块经营收益111亿元，销售板块经营收益212亿元，整体受益于疫情恢复及油价上涨带来的库存收益。
• 资本开支计划：2022年公司计划资本支出1980亿元，同比增长18%。其中，上游资本开支增长幅度超出预期，主要用于原油和天然气产能建设及储运设施的扩展。
• 盈利预测上调：基于油价上涨趋势，公司上调了2022/2023年净利润预测，并新增了2024年的预测。公司当前股价对应的市盈率和市净率均处于低位，显示其估值具有吸引力。
• 财务状况稳健：公司资产负债率维持在51.51%，流动比率和速动比率有所改善，显示公司具备较强的偿债能力。

关键信息

财务数据

上游勘探开发

• 油气当量产量为3940万吨，与2020年基本持平。
• 天然气产量为340亿方，同比增长12%。
• 境内油气储量替代率达到154%，其中原油储量的增加主要来自“以前估计的修正”，天然气储量的增加主要来自“扩展与新发现”。
• 油价和气价分别上涨50%和19%，上游成本也随之上升，折旧折耗摊销、资源税等成本分别增加66亿和39亿。
• 上游经营收益从-165亿元转为47亿元。

炼化及销售板块

• 炼油板块经营收益653亿元，同比转正。
• 化工板块经营收益111亿元，与2020年基本持平。
• 销售板块经营收益212亿元，与2020年基本持平。
• 炼化板块加工利润达到6.4美金/桶，同比大幅提高，主要受益于疫情恢复和油价上涨带来的库存收益。

资本开支

• 2022年计划资本支出1980亿元，同比增长18%。
• 上游资本开支增长20%，主要用于顺北、塔河等原油产能建设，以及川西、东胜、中江等天然气产能建设，龙口LNG等储运设施建设。
• 炼油和销售资本开支分别减少9%和增加8%，化工资本开支增加28%。

风险提示

• 油价大幅下跌可能导致上游业务亏损。
• 油价大幅上涨可能影响炼化板块的盈利。
• 采购俄罗斯原油可能受到制裁影响，进而影响公司运营。

估值与评级

• 当前股价为4.29元，对应PE为6倍，维持“买入”评级。
• 2022年和2023年净利润预测分别为812亿和822亿，2024年新增预测为843亿。
• 公司的财务状况稳健，资产负债率保持在合理水平，流动比率和速动比率有所改善，显示公司具备良好的偿债能力。

财务预测摘要

股票投资评级说明

• 买入：预期股价相对收益20%以上。
• 增持：预期股价相对收益10%-20%。
• 持有：预期股价相对收益-10%-10%。
• 卖出：预期股价相对收益-10%以下。

总结

中国石化在2021年表现出色，净利润和分红均创下新高。公司上游业务受益于油价上涨，炼化和销售板块也因疫情恢复和油价上涨而受益。公司对2022年及以后的盈利预测进行了上调，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。公司具备良好的财务状况，但需关注油价波动和潜在的制裁风险。