通信行业中期策略：踏浪而行，AI引领产业新篇-240630-中原证券-59页_4mb

中原证券通信行业中期策略报告总结

投资要点

⚫ 全球数字经济驱动产业变革，AI与算力发展推动通信行业估值回升。
⚫ 光通信处于高景气区间，16T光模块需求增长助行业增速提升，国产化率加速。
⚫ AI手机市场渗透率将在2024年达到16%，2028年增至54%，CAGR为63%。
⚫ 电信运营商资本开支优化，向“网、云、数、算”转型，高分红属性显著。

正文

1. 光通信：高景气持续上行，国产化加速

• 2024Q1光通信板块营收同比增速达62.09%，净利润增速153.54%，主要受益于400G/800G光模块需求爆发。
• 技术趋势：16T及以上速率光模块成为数据中心新需求，2024Q4开始量产，全球光模块市场5年复合增长率预计16%。
• 国产替代：我国光模块厂商在全球市场份额增至约60%，具备定价优势，行业集中度提升。
• 个股推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子。

2. AI手机：量价齐升驱动消费电子复苏

• AI手机定义为支持>30TOPS NPU性能的机型，2024年全球占比约16%，预计2028年升至54%。
• 景象应用覆盖翻译、创作、图像生成等领域，高端机型渗透率较快，中端机型有望逐步跟进。
• 市场预测：IDC预计2024年全球AI手机出货超1.7亿部。
• 产业机会：消费电子零组件整机制造能力加强，比如立讯精密、水晶光电、信维通信。

3. 电信运营商：稳健增长与股东回报提升

• 资本开支结构优化：2023年三大运营商资本开支合计增长0.3%，2024年预计下降5.4%，5G投资逐步转向算力网络。
• 数字经济转型：运营商加快“云改数转”，积极布局产业数字化业务及东数西算枢纽节点，占比持续提高。
• 高股息属性：中国移动、中国电信、中国联通股息率分别达6.47%、5.65%、5.40%，2023年派息率稳定超过70%。

📈 核心投资逻辑

• 光通信、AI手机和电信运营商是当前通信板块的三条主线，高成长与高确定性并存。
• 抓住AI算力基础设施（高速率光模块）与终端渗透（AI手机）两条增长曲线。
• 运营商提供高分红低波动配置价值，适合风险偏好较低投资者。