汽车行业19年数据点评系列之十八：5月新能源乘用车合格证同比增长48_，客车受高基数影响大幅下滑-20190605-广发证券-13页_699kb

汽车行业：19年数据点评系列之十八总结

核心内容

2019年5月，我国新能源汽车合格证数同比增长 27.3%，环比增长 4%，1-5月累计合格证数为 47.8万，同比增长 52%。新能源乘用车合格证数为 9.5万，同比增长 48%，环比下滑 3%，1-5月累计合格证数为 43.7万，同比增长 63%，其中纯电车型占比 80.1%，插电车型占比 19.9%。

主要观点

新能源乘用车表现

• 自主品牌：整体表现强劲，比亚迪、吉利、长城等企业新能源乘用车合格证数同比大幅增长，其中比亚迪增长 1037%，吉利增长 82%，长城增长 1037%，但北汽新能源同比下降 28%，上汽乘用车同比下降 12%。
• 合资品牌：表现相对低迷，1-5月合计合格证数 2.1万，占新能源乘用车总量的 4.8%，同比大幅增长 1088%。主要车型包括上汽大众的帕萨特和途观PHEV，广汽丰田的雷凌等。
• 造车新势力：蔚来、威马、小鹏等企业1-5月合格证数分别为 6372、7790、7803 台，同比分别增长 -50%、38.3%、109.6%，显示行业竞争格局正在发生变化。

新能源车型结构变化

• A00+A0纯电车型占比显著下滑：2019年5月占比为 39.6%，1-5月为 34.4%，较2017年和2018年的 76.7% 和 56.6% 明显下降，主要因政策向长续航强产品力车型倾斜。
• 插混车型结构优化：5月插混乘用车中，B级及以上车型占比约 94.7%，显示插混车型向高端市场集中。

新能源客车与专用车表现

• 新能源客车：5月合格证数为 0.48万，同比下滑 71%，主要受去年5月补贴退坡前抢装影响；1-5月累计合格证数为 2.37万，同比下滑 23%。
• 新能源专用车：5月合格证数为 0.89万，同比增长 72%，连续8个月同比下滑后首次转正；1-5月累计合格证数为 1.43万，同比微降 0.5%。

关键信息

• 政策影响：补贴退坡导致新能源客车市场受高基数影响大幅下滑，而新能源专用车市场在政策引导下逐步回暖。
• 市场结构：新能源乘用车市场呈现多元化发展，自主品牌增速显著，合资品牌增速较低，造车新势力增长分化。
• 产品结构：纯电车型占比下降，插混车型向高端市场集中，反映市场对高产品力车型的需求增加。
• 风险提示：政策调整不符预期、行业需求低于预期、行业销量不及预期，均可能对市场造成影响。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、中机中心、广发证券发展研究中心。
• 图表包括新能源汽车合格证月度数据、新能源乘用车合格证月度数据、新能源乘用车结构情况、主流车企纯电乘用车级别结构变化、插混乘用车级别结构变化、新能源客车合格证月度数据等。

投资评级

• 行业评级：买入。
• 公司评级：
  • 上汽集团：买入，合理价值 33.9元/股，2019年EPS为 3.08元，2020年EPS为 3.27元。
  • 华域汽车：买入，合理价值 27.4元/股，2019年EPS为 2.28元，2020年EPS为 2.42元。

分析师信息

• 张乐：首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名，多次获得IAMAC奖和水晶球奖。
• 闫俊刚：联席首席分析师，拥有丰富行业经验。
• 唐皙：资深分析师，具备CPA资质。
• 刘智琪：分析师，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 李爽：联系人，2017年加入广发证券发展研究中心。

法律声明与风险提示

• 风险提示：政策调整不符预期、行业需求低于预期、行业销量不及预期。
• 权益披露：广发证券（香港）与本报告所述公司无投资银行业务关系。
• 法律声明：本报告仅供内部使用，未经许可不得复制、转载或引用，且不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的损失责任。

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其他说明

• 报告日期：2019-06-05
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• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。