20230107-浙商证券-交运免税行业22Q4业绩前瞻_2022年低基数确定_2023年快速回升可期_5页_699kb

2023年交运行业Q4业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第四季度交通运输行业的主要板块，包括免税、机场、航空、内贸集运及油运，预计在疫情压力逐步缓解的背景下，行业整体将呈现快速回升趋势。报告基于各企业披露的经营数据、市场变化及政策调整，对2023年Q4的业绩表现进行了预测，并提出了相应的投资建议。

主要观点

免税行业：2022年低基数，2023年有望快速复苏

• 核心影响因素：疫情对免税行业造成较大压力，但12月海南优化防疫政策后，客流逐步回暖。
• 销售趋势：12月离岛免税日均销售额突破亿元，元旦假期延续复苏，预计春节假期表现更佳。
• 企业表现：
  • 中国中免：预计2022Q4销售收入137.3-151.7亿元，归母净利润8.8-9.8亿元，同比下滑24%-16%。
  • 海南机场：预计2022Q4营业收入7.7-8.5亿元，归母净利润-1.8至-1.6亿元，去年同期为正。
  • 深圳机场：预计营业收入7.4-8.2亿元，归母净利润-2.7至-2.5亿元。

机场行业：Q4客流环比下降，2023年国际客流有望回升

• 整体趋势：Q4受疫情影响，机场客流环比下降，但国际航线恢复带来一定利好。
• 企业表现：
  • 上海机场：预计Q4营业收入14.8-16.4亿元，归母净利润-6.2至-6.8亿元，同比下滑51%-67%。
  • 白云机场：预计Q4营业收入9.8-10.8亿元，归母净利润-3.5至-3.9亿元，同比下滑37%-30%。
  • 美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流回暖，中长期有望持续享受离岛免税红利。

航空行业：供需两弱，Q4亏损环比扩大

• 核心影响因素：疫情导致出行需求疲软，航司运力投放减少，高油价和低利用率拖累成本。
• 市场预期：随着国内达峰，国际航班量有望在2023年夏秋航季明显回升。
• 企业表现：
  • 中国国航：预计Q4营业收入103.3-114.2亿元，归母净利润-85.8至-94.8亿元。
  • 南方航空：预计Q4营业收入167.1-184.7亿元，归母净利润-60.5至-66.9亿元。
  • 中国东航：预计Q4营业收入97.9-108.2亿元，归母净利润-86.6至-95.7亿元。
  • 春秋航空：预计Q4营业收入15.1-16.6亿元，归母净利润-5.7至-6.4亿元。
  • 吉祥航空：预计Q4营业收入15.5-17.2亿元，归母净利润-10.9至-12.1亿元。

内贸集运：运价上行，业绩有望增长

• 市场趋势：四季度内贸集运运价持续上涨，PDCI指数环比增长10.1%，同比增长1.9%。
• 企业表现：
  • 中谷物流：预计Q4营业收入34.4-38.0亿元，归母净利润4.7-5.1亿元，同比下滑45%-40%。

油运行业：进入高景气周期，运价维持高位

• 市场趋势：油运进入高景气周期，运价维持高位，BCTI指数同比增长142%。
• 企业表现：
  • 招商南油：预计Q4营业收入13.6-15.0亿元，归母净利润6.2-6.8亿元，同比增长1701%-1891%。
  • 中远海能：预计Q4营业收入60.0-66.3亿元，归母净利润10.4-11.5亿元，同比增长76%-95%。

投资建议

• 推荐标的：
  • 上海机场、白云机场：受益于国际客流恢复，有望实现业绩与估值双重修复。
  • 三大航（中国国航、南方航空、中国东航）：国际运力占比高，需求恢复后有望出现供需错配，利润弹性大。
  • 春秋航空：低成本优势明显，休闲旅游需求率先复苏，业绩相对稳健。
  • 吉祥航空：国内运力占比较大，盈利率先回暖，长期成长性高，洲际航线或成新增长点。
  • 中谷物流：内贸集运龙头，散改集与多式联运打开成长空间，运价支撑下盈利有望改善。
  • 中国中免：布局全面，离岛、线上、机场、市内免税业务协同，2023年增量效应显著。
  • 中远海能、招商南油：受益于油运景气周期，运价高位推动业绩增长。

风险提示

• 疫情反复导致需求不及预期；
• 运价波动、油价上涨、汇率变化等市场风险；
• 政策变动可能影响行业复苏节奏；
• 企业经营不达预期或财务压力加剧。

行业评级

• 看好：行业指数预计在2023年6个月内表现优于沪深300指数10%以上，受益于疫情缓解及运价上涨。