POE行业研究报告：光伏胶膜拉动需求，国产化进程加速-240722-上海证券-41页_1mb

光伏胶膜拉动需求，国产化进程加速

核心内容

POE（聚烯烃弹性体）是一种兼具塑料与橡胶特性的高性能材料，广泛应用于光伏胶膜、塑料改性、发泡材料等领域。随着“双碳”目标的推进及光伏行业快速发展，POE在光伏胶膜中的需求持续增长，同时其在塑料改性领域的应用也日益广泛。然而，POE的生产技术壁垒较高，全球主要产能集中在国外企业，如陶氏化学、埃克森美孚、三井化学、LG化学等，行业集中度极高（CR5=98.21%）。近年来，中国在POE产业链的多个环节取得技术突破，推动国产化进程加快。

主要观点

• POE的优异性能：POE具有“塑料+橡胶”的双重特性，如高水汽阻隔率、优异的耐候性能和抗PID性能，使其成为光伏封装材料的理想选择。同时，POE在塑料改性中可显著提升PP的韧性与抗冲击性，适用于汽车零部件、家电外壳、口罩等领域。

• POE的供给格局：目前全球POE产能主要由国外企业主导，中国POE工业化生产尚处于起步阶段，但多个项目正在推进中，预计未来将显著提升国内供给能力。

• POE的需求增长：光伏胶膜是POE的主要下游应用，2023年我国POE进口量达85.92万吨，年复合增长率（CAGR）为25.08%。随着n型电池和双玻组件市场占比的提升，POE胶膜的渗透率预计逐年提高。

• 国产化进程加速：国内企业正在突破α-烯烃供应、茂金属催化剂研发及高温溶液聚合技术等关键环节，多个POE项目已进入中试或投产阶段，如万华化学、卫星化学、鼎际得等。

关键信息

1. POE生产技术发展

• Z-N催化剂：传统用于聚烯烃生产，但存在共聚单体插入能力有限、分子量分布宽等问题。
• 茂金属催化剂：1980年由Kaminsky等人发现，具有单活性中心，可实现更均匀的分子结构和更高的聚合适性，是生产POE的主流催化剂。
• CGC催化剂：限制几何构型茂金属催化剂，具有更高的共聚单体含量控制能力，是目前最先进的POE生产技术之一。

2. POE产业链与应用

• 原材料：POE主要由乙烯和α-烯烃（如1-丁烯、1-己烯、1-辛烯）合成。
• 应用领域：
  • 直接改性：用于PP和PE的共混改性，提升抗冲击性，适用于汽车零部件、家电外壳、口罩等。
  • 接枝改性：与PA、PT等工程塑料共混，改善其冲击性能。
  • 发泡改性：用于运动鞋中底，提供缓冲和回弹性能。
  • 光伏胶膜：POE胶膜具有更高的水汽阻隔率和抗PID性能，是双玻组件和n型电池封装的优选材料。

3. 光伏行业与POE需求

• 光伏胶膜需求预测：2024年全球光伏胶膜需求预计为40.00~44.10亿平方米，POE胶膜渗透率逐年提升。
• 双玻组件与n型电池推动需求：双玻组件市场占比提升至64%，POE胶膜作为其主流封装材料，需求增长显著。
• 政策支持：国家持续出台鼓励政策，推动光伏行业及POE材料的发展。

4. 国内POE生产进展

• α-烯烃供应：国内企业如兰州石化、卫星化学、茂名石化等已在1-己烯、1-辛烯生产上取得进展。
• 茂金属催化剂研发：中国石化、鼎际得等企业已完成小试阶段，部分成果进入中试阶段。
• POE工业化项目：
  • 万华化学：一期20万吨/年POE项目于2024年6月29日投产，二期40万吨/年项目已开工，预计2025年建成。
  • 鼎际得：投资120亿元建设POE项目，一期20万吨/年POE预计2025年9月投产。
  • 卫星化学：10万吨/年α-烯烃与配套POE项目已进入中试阶段，预计2024年投产。
  • 其他企业：东方盛虹、天津石化、联泓惠生等企业也在推进POE相关项目，国内POE总规划产能约295万吨/年。

公司布局

万华化学

• 业务范围：涵盖聚氨酯、石化、精细化学品、新兴材料、未来产业。
• POE项目：2024年6月一期20万吨/年POE项目投产，二期40万吨/年项目已开工，预计2025年建成，总产能达60万吨/年。
• 技术储备：早在2017年就开始布局茂金属、α-烯烃齐聚、高温溶液聚合等技术。

鼎际得

• 项目规划：投资120亿元建设POE高端新材料项目，分两期实施。
• 一期内容：20万吨/年POE、30万吨/年乙烷制α-烯烃。
• 二期内容：20万吨/年POE、30万吨/年乙烷制α-烯烃（前工段）。
• 项目进度：2024年3月开工，一期预计2025年9月投产。

卫星化学

• 产能规划：10万吨/年α-烯烃与配套POE。
• 项目进展：已完成POE中试，预计2024年投产。

东方盛虹

• 产能规划：30万吨/年α-烯烃。
• 项目进展：项目建设期预计为2年。

风险提示

• 技术壁垒：POE生产涉及多项高技术门槛，国内企业仍需进一步突破。
• 市场竞争：全球POE市场高度集中，国内企业面临激烈的竞争。
• 原材料供应：α-烯烃供应是POE生产的关键环节，需保障稳定供应。
• 政策变动：光伏行业政策可能影响POE需求，需关注政策动向。