深度报告-20240512-浙商证券-光伏胶膜行业深度报告_光伏产业链磨底企稳_胶膜行业盈利拐点初现_33页_1mb

光伏产业链价格下行与胶膜行业盈利拐点分析

全球光伏新增装机需求与组件降价刺激需求

• 全球光伏新增装机需求保持高增速，预计2024-2026年复合年增长率（CAGR）约为17%。
• 组件价格持续下跌自2022年四季度起，刺激海外市场需求释放。2023年组件出口量同比增长34%，2024年第一季度中国组件出口同比增长33%，主要市场包括欧洲、印度和巴西。
• 全球光伏产业链价格在2023年累计下跌超60%，行业进入去库周期，组件价格跌破1元/W。

光伏胶膜市场增长与竞争格局

• 光伏胶膜是组件封装的关键辅材，成本占比约5%-7%，预计2023-2025年全球光伏胶膜市场复合增长率达19%，2025年市场规模约700亿元。
• 国内光伏胶膜行业呈现“一超多强”格局，CR4占据85%以上市场份额，福斯特占据约50%市场份额。
• 主要胶膜厂商积极扩产，预计2025年产能约67亿平，可满足579GW组件需求。行业存在资金密集、技术认证和规模效应等壁垒。

原材料供需与技术趋势

• EVA粒子供需比预计在2025年为110%-131%，POE粒子需求约为89万吨。
• 技术趋势包括双面双玻组件市场占比快速提升、N型电池逐步替代P型电池，以及SMBB/0BB技术发展。

投资建议与风险提示

• 推荐关注福斯特、天洋新材、海优新材、赛伍科技等具备扩产能力与技术优势的胶膜企业。
• 风险包括产能过剩及地缘政治对出口的不确定性。

结论

光伏产业链价格下行刺激需求回升，胶膜行业作为核心辅材受益于全球光伏装机量增长。行业集中度高，技术迭代与扩产加速推动盈利改善，但仍需警惕供需失衡与外部风险。