20210409-银河期货-宽松预期持续_供应干扰频发_23页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概述

本文由银河期货王颖颖撰写，主要分析了铜市场的驱动因素、需求变化、供给变化、库存情况及现货市场表现，最后对市场逻辑和价格走势进行了总结。整体来看，铜市场在宽松货币政策和供应端干扰的背景下，呈现区间震荡的走势，库存处于低位，消费逐步回暖，但废铜供应影响精铜消费。

主要观点

1. 市场驱动因素

• 货币政策：近期10年期美债收益率回升，引发市场对货币政策收缩的担忧，但短端收益率仍保持低位，显示货币政策整体仍宽松。
• 基本面：铜处于季节性垒库阶段，库存处于历年低位，但消费尚未全面恢复。
• 供需关系：供应端干扰频繁，尤其是智利因疫情关闭边境，影响铜精矿发运，加剧市场紧张。

2. 需求面变化

• 国内消费：电网、建筑等订单不佳，但空调、汽车消费良好，出口订单火爆，部分企业订单排至六月。
• 精铜消费：废铜供应充足，下游企业更倾向采购废铜，对精铜消费形成一定压制。
• 精铜杆消费：受废铜影响，精铜杆消费仍不理想，但随着消费逐步回暖，预计四月中旬开始去库。

3. 供给面变化

• 铜精矿供应：未来三年全球铜精矿增量预计显著，尤其是中国和智利的项目推动产量增长。
• 矿山运营：智利国家铜业公司（Codelco）2月产量同比小幅增长，但主要铜矿如Escondida产量下降，显示供应不确定性。
• TC分化：现货TC出现分化，部分价格下探，市场忧虑情绪加剧。

4. 库存变化

• 全球库存：库存处于历年低位，本周三大交易所及保税区库存增加1.3万吨至81.2万吨，显示供应紧张。
• 国内库存：上海、广东、江苏库存均下降，社会库存较上周减少0.93万吨，保税区库存下降0.03万吨。
• LME与COMEX库存：LME库存增加，COMEX库存下降，反映海外供需变化。

5. 现货市场

• 升贴水与月差：现货升贴水和月差波动，显示市场对铜价的预期不一。
• 进口盈亏：进口盈亏情况反映市场对铜价的敏感度。
• 消费季节性：消费旺季预计在四月中旬左右，短期内库存仍以垒库为主。

关键信息

铜精矿供应

• 智利：Codelco 2月产量增加2.1%，但主要矿山如Escondida产量下降13.7%，Collahuasi产量增长12%。
• 其他国家：印尼、墨西哥、巴西等国铜矿项目陆续投产，未来三年全球铜精矿增量预计达到104.8万吨。
• 中国：2021年1-2月铜矿砂及其精矿进口量同比增长0.58%，电解铜产量环比增长2.89%。

废铜供应

• 废铜供应充足，对精铜消费形成替代，导致精铜杆消费疲软。
• 精废价差维持在2000元/吨左右，显示废铜市场活跃。

库存情况

• 全球库存：处于历年低位，比去年同期低13万吨。
• 国内库存：上海、广东、江苏库存均下降，社会库存减少0.93万吨。
• 保税区库存：下降0.03万吨至38.53万吨。
• LME库存：增加1.8万吨至16.3万吨。
• COMEX库存：下降1246短吨至70189短吨。

市场逻辑与价格判断

• 单边逻辑：货币政策仍宽松，市场对多头故事较为乐观，短期内铜价难以趋势性下跌，预计保持区间震荡。
• 套利逻辑：消费尚未完全恢复，套利盘观望为主。
• 期权策略：建议继续持有卖出看跌期权，即买CU2105-P-61000。

结论

铜市场在宽松货币政策和供应端干扰的双重影响下，短期内维持区间震荡格局。需求端逐步回暖，但废铜供应对精铜消费形成压制。库存处于历年低位，预计四月中旬开始去库。市场参与者需关注供应恢复情况及消费旺季到来对价格的影响。