20240128-国信期货-有色（铝_氧化铝）2月月报_氧化铝供应干扰不断_谨防春节前后波动风险_25页_4mb

氧化铝与铝市场分析报告摘要

1. 宏观经济与金属价格回顾

• 2023年1月，美元指数震荡偏强，伴随美联储降息预期修正，宏观面乐观情绪有所降温。人民币汇率及国内政策转向对市场情绪产生影响，尤其12月CPI同比增幅3.4%，远超前值。全球经济进入调整期，铝产业链出口表现分化，光伏铝材出口明显加快，而原铝进口保持低位。

2. 氧化铝市场分析

• 价格动态：氧化铝期货经历“涨停到跌停”过山车行情，主力合约2402在1月3日触及上市新高后迅速回落。现货价格涨势延续，1月均价达3346元/吨，行业利润增至571元/吨，部分企业单日亏损达231%。
• 供应端干扰：几内亚矿石供应担忧情绪曾短期推高价格，但后续缓解。国内矿山矿石偏紧问题持续，节前复产预期困难，但山西、河南等地环保政策短暂导致产量受限。进口氧化铝量因盈利收窄预计减少，供应维持稳定。
• 需求与成本：2月氧化铝成本区间为2700-2800元/吨，因运费与铝土矿价格波动受限。春节运输影响与环保政策叠加使现货流通偏紧，预计节前价格高位震荡。

3. 铝市场分析

• 成本与供应：氧化铝价格高位企稳支撑铝冶炼成本，行业利润回落至2281元/吨。云南水电价格持续高位，电解铝成本上涨空间有限。西南地区水电供应存在不确定风险，需关注降水及气温变化。
• 需求端：下游整体进入传统淡季，但节前备货与汽车、光伏板块回暖带来阶段性需求提振。2月地产缓慢复苏提供支撑，但终端 demand 仍需时间验证。
• 库存与出库：交易所铝锭库存处于五年低位，但节前出库量明显增加，节后累库预期上升，库存低位对价格形成阶段性支撑。

4. 后市展望

• 氧化铝：预计2月宽幅震荡，春节前因运输及环保因素偏强，关注节后矿山复产情况。建议生产企业锁定利润，单边轻仓操作。
• 铝期货：沪铝围绕19000元/吨震荡，宏观情绪变化与宏观指引是核心驱动。基本面供需矛盾不突出，但短期流通紧张缓解不及预期。

风险提示

• 宏观金融风险加剧；极端天气影响供应；政策落地不及预期，电解铝减产压力。