20220807-华泰期货-铜周报_供应端干扰持续_但基本面仍难言乐观_8页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，重点分析当前铜市场供需状况、价格走势及市场策略。整体来看，虽然供应端存在干扰，但市场基本面仍偏弱，建议对铜价采取中性态度。

主要观点

1. 市场基本面

• 供应端：尽管南美铜矿（如Codelco的Chuquicamata铜矿）发生事故，但生产未中断，TC价格有所上涨，表明供应仍相对宽裕。
• 需求端：当前处于消费淡季，下游需求疲软，买方接受度不高，买兴寥寥。
• 库存变化：上周国内社会库存下降0.17万吨至6.89万吨，上期所库存下降0.23万吨至3.48万吨，LME库存下降0.20万吨至12.86万吨，显示库存水平整体下降，但库存仍处于较高水平。
• 进口影响：国内进口铜流入增加，导致升贴水报价走低，但进口盈利仍为负，显示进口成本高于国内价格。

2. 价格表现

• 现货价格：SMM1#电解铜价格在59,960元/吨至61,600元/吨之间震荡，周中升贴水报价在+85至+370元/吨之间波动，呈现先低后高的走势。
• 期货价格：SHFE主力合约价格为60,310元/吨，LME价格为7,889.5美元/吨，价格波动较小。
• 价差结构：沪铜价差结构显示近月合约与远月合约价差较小，表明市场对未来预期较为平淡。

3. 宏观环境

• 美元走势：美元受经济展望偏弱影响难以持续走强，对铜价形成支撑。
• 美债收益率：长短端美债收益率持续倒挂，显示市场对美国经济前景不乐观，进一步限制美元走高的空间。

关键信息

供应端

• Codelco事故：Chuquicamata铜矿事故影响约15%的矿石运输，但生产未中断。
• TC价格：TC价格上涨至73.38美元/吨，显示冶炼利润依然可观。
• 冶炼厂恢复：山东某炼厂恢复生产，冶炼端供应相对宽裕，但产能已接近高位，进一步增产困难。

需求端

• 消费淡季：下游需求疲软，买方接受度不高，升贴水维持高位。
• 短期提振：供应端风险事件导致需求短暂提振，但整体恢复有限。

库存与持仓

• 库存下降：LME、SHFE及国内社会库存均有所下降，但库存水平仍较高。
• 仓单变化：SHFE仓单减少，LME注销仓单占比上升，显示市场流动性有所改善。

套利与期权

• 套利策略：建议暂缓，因市场波动性较低，价差结构未出现明显机会。
• 期权策略：同样建议暂缓，因市场整体偏中性，波动性有限。

风险提示

• 美元及美债收益率走高：可能对铜价形成压力。
• 需求持续偏弱：下游消费疲软可能进一步拖累铜价走势。

策略建议

• 铜：建议中性对待，关注宏观政策与供需变化。
• 套利：暂缓操作。
• 期权：暂缓操作。

数据图表

• TC价格（图1）：显示TC价格持续上涨。
• 沪铜价差结构（图2）：近月与远月价差较小，市场预期平淡。
• 平水铜升贴水（图3）：升贴水维持高位，买方接受度低。
• 精废价差（图4）：价差波动不大，市场对废铜需求有限。
• 沪铜到岸升贴水（图5）：显示进口成本高于国内价格。
• 沪伦比值和进口盈亏（图8）：沪伦比值维持在7.59左右，进口盈亏为负。
• COMEX净多持仓（图9）：净多持仓有所变化，但未出现明显趋势。
• SHFE持仓与成交量（图10）：持仓量与成交量相对平稳。
• 全球交易所铜显性库存（图11）：库存水平较高，市场流动性尚可。
• 全球注册仓单（图12）：显示仓单变化趋势。
• LME库存（图13）、SHFE库存（图14）、COMEX库存（图15）、上海保税区库存（图16）：库存数据整体呈下降趋势，但未出现大幅调整。

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