20250907-华泰期货-新能源及有色金属月报_9月电解铜供应或存干扰_铜价预计震荡偏强_11页_2mb

9月电解铜市场分析总结

核心内容概述

2025年9月电解铜市场预计呈现震荡偏强走势，主要受到供应端扰动、TC价格低位运行、需求端预期改善等因素影响。市场整体处于政策调整期，铜价走势与供需变化、政策执行效果密切相关。

主要观点与关键信息

1. 矿端供应情况

• 铜精矿市场：8月铜精矿现货市场供需博弈加剧，TC价格在-40至-30美元之间波动，印尼Gresik冶炼厂因液氧供应故障延长检修，但中国冶炼厂原料库存充足，对高价货源接受度低，TC价格难有大幅回升。
• 进口量：1至8月国内进口铜精矿累计达17343.70万吨，同比增长7.85%，智利与秘鲁仍是主要来源国，占7月进口量的52.62%，刚果金进口量逐步上升但总量仍较小。
• 矿企动态：部分矿企如Freeport加速出货以规避出口限制，Ivanhoe因矿井水淹将2025年Kamoa-Kakula产量下调28%，Hudbay复产，但整体供应仍受干扰。

2. 粗铜供应情况

• 加工费走低：2025年8月国内粗铜加工费整体走低，南方均价降至700元/吨，北方也降至700元/吨，阳极板加工费下降至400元/吨。
• 产量数据：1至7月国内粗铜产量达577.33万吨，同比增长12.06%，废铜产量达120.91万吨，同比增长14.55%。
• 政策影响：发改委770号文的出台及反向开票政策导致废料供应减少，预计9月后废料对原料的补充将有所下降。

3. 精炼铜供应情况

• TC价格低位：TC价格持续偏低，但多数冶炼厂有长单保护，叠加副产品价格坚挺，冶炼利润仍维持在350元/吨附近。
• 产量预测：1至8月国内电解铜产量达893.88万吨，同比增长12.3%。9月至11月因检修密集及废料供应减少，预计产量将出现一定下降。
• 库存与价差：沪铜合约价差维持升水状态，显示需求未如预期疲软，9月检修预期或进一步支撑升水。

4. 废铜市场情况

• 供需两弱：8月国内废铜市场整体承压，价格波动明显，精废价差一度收窄至938元/吨，后因铜价反弹扩大至1113元/吨。
• 政策影响：废铜行业处于政策阵痛期，9月后废料供应或进一步收紧，下游企业因税负成本上升持续压价。
• 进口市场：8月国内废铜进口市场持续低迷，平均亏损超700元/吨，日本和泰国为主要来源国。

5. 精铜进出口情况

• 进口市场：8月精铜进口市场先抑后扬，LME与COMEX价差收敛，洋山铜溢价承压，但月末因BC铜-LME套利空间打开，溢价回升。
• 出口市场：1至7月国内精铜出口量达42.63万吨，同比增长14.6%，显示国内铜材出口相对强劲。

6. 铜材加工端情况

• 开工率波动：8月国内铜材开工率在68%-72%之间震荡，传统淡季与下游资金紧张抑制需求复苏。
• 市场分化：电线电缆企业以刚需采购为主，漆包线领域疲软，铜箔订单相对稳健但量级有限。
• 库存调整：原料库存下降，成品库存波动，月末因提货不畅再次累积。

7. 终端消费情况

• 国家电网投资：1至7月国家电网工程实际投资额达3,315亿元，同比增长12.5%，电源工程实际投资额达4,288亿元，同比增长3.4%。
• 新能源与地产：新能源车产量维持增长，光伏排产未明显下滑，地产板块拖累家电消费，但出口情况相对乐观。

8. 库存与价差变化

• LME库存：8月LME库存变化1.75万吨至15.89万吨，Comex库存走高，可能因美国铜材企业利润可观而引发产能扩张。
• 国内库存：SHFE库存上涨0.72万吨至7.95万吨，社库变化0.78万吨至12.71万吨，保税区库存下降至6.66万吨。

市场策略建议

• 绝对价格策略：建议谨慎偏多，以逢低买入套保为主。
• 套利策略：推荐内外反套及跨期正套，避免在近月合约上建立空头头寸以防挤仓风险。

风险提示

• 旺季需求不及预期：实际需求与预期差距可能较大。
• TC价格短时快速攀升：可能影响市场预期。
• 海外流动性风险：美国铜材企业利润提升可能引发出口政策变化。

图表与数据来源

• 图表涵盖了TC价格、铜精矿进口量、粗铜加工费、精铜产量、废铜产量、精废价差、进口盈亏、铜材开工率、国家电网投资、房地产数据、新能源车产量、库存变化等关键指标。
• 数据来源包括SMM、华泰期货研究院、同花顺等。

分析团队

• 本期分析由华泰期货研究院团队完成，包括陈思捷、师橙、封帆、王育武等研究员。

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