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文档总结：渤海证券研究所晨会内容

核心内容概览

渤海证券研究所晨会内容涵盖医药行业周报、可转债月报和信用债月报，分别从行业走势、可转债市场动态、信用债市场变化等角度进行了分析和投资建议。整体上，市场短期回调，但中长期逻辑未变，可转债市场波动加大，信用债市场呈现分化趋势。

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一、医药行业周报

主要观点

• 行业表现：本周申万医药生物板块下跌5.23%，跑输沪深300指数1.1个百分点，排名25位。
• 子板块表现：医疗服务和中药板块跌幅较大，分别为11.53%和6.33%。
• 估值情况：剔除负值后，医药板块TTM估值为43.74倍，相对A股溢价率为64.20%。
• 个股表现：济民制药、海泰新光、大唐药业涨幅居前；昊海生科、欧普康视、通策医疗跌幅居前。

投资策略

• 短期风险：高估值板块风险释放，机构持仓调整影响板块表现。
• 中长期逻辑：配置逻辑不变，建议关注自费类医保免疫板块、创新药及其配套企业、技术领先的高端医疗器械。
• 推荐标的：恒瑞医药、复星医药、泰格医药、迈瑞医疗、华熙生物、开立医疗、一心堂、智飞生物。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 企业药物研发失败
• 市场大幅波动

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二、可转债月报

投资要点

• 发行情况：本月共发行3只可转债，金额24.7亿元，环比大幅减少。
• 偿还情况：7家主体到期，偿还金额14.39亿元。
• 净融资额：10.31亿元，环比减少283.50亿元。
• 市场表现：转债市场整体震荡，均价回落，股性增强，涨幅大于10%的个券减少，跌幅大于10%的个券也大幅减少。
• 推荐个券：估值较低、换手率显著增加的个券包括小康转债、滨化转债、隆20转债、春秋转债等。

投资建议

• 转债市场性价比改善，短期下跌空间有限。
• 建议关注优质个股，市场企稳时可适当配置。
• 顺周期板块如有色、化工仍处行情中；消费行业需关注疫情后细分领域如餐饮旅游。

风险提示

• 经济波动超预期
• 政策超预期
• 权益市场大幅波动

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三、信用债月报

投资观点

• 房地产销售分化：2021年1-2月房企销售业绩分化明显，销售额50-100亿元企业增长最快。
• 华夏幸福流动性风险：因多重因素影响，华夏幸福出现债务违约，累计未能如期偿还债务本息达110.54亿元。
• 信用债市场趋势：在“三道红线”和“房地产贷款集中度管理新政”影响下，高杠杆房企资金压力凸显，需关注其销售回款和资金缺口。
• 城投债安全性高：建议关注财政实力强、债务负担轻的地区，优选高等级大型房企债券，采用短久期票息策略。

一级市场动态

• 发行量下降：信用债发行量和净融资额均大幅下降，月环比分别减少55.57%和2949.25亿元。
• 发行利率上行：交易商协会公布的发行指导利率多数上行，AAA级及AA级品种利率均有所上升。

二级市场表现

• 成交量下降：信用债合计成交13148.39亿元，月环比下降30.11%。
• 信用利差分化：中短融、企业债利差收窄；城投债低等级利差走阔，中高等级利差整体收窄。
• 行业利差变化：多数行业利差收窄，纺织服装行业利差走阔幅度最大。

信用评级调整

• 评级调整情况：2月共有27家公司评级调整，其中23家下调，4家上调。

违约债券跟踪

• 违约情况：6家发行人违约，涉及多类债券，包括中票、短融、私募债等。

风险提示

• 经济波动超预期
• 政策超预期
• 企业再融资能力下降

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四、投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%

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五、渤海证券研究所联系方式

天津办公室

• 地址：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼
• 邮编：300381
• 电话：（022）28451888
• 传真：（022）28451615

北京办公室

• 地址：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
• 邮编：100086
• 电话： (010) 68104192
• 传真： (010) 68104192

研究所网址

• www.eww.com.cn

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六、研究团队及联系方式

研究团队	人员	电话
汽车行业研究小组	郑连声	+862228451904
	陈兰芳	+86 22 2383 9069
医药行业研究	陈晨	+862223839062
食品饮料行业研究	刘禹	+862223861670
宏观、战略研究	周喜	+862228451972
机械行业研究	郑连声	+862228451904
	宁前羽	+86 22 2383 9174
计算机行业研究	徐中华	+86 10 6810 4898
固定收益研究	马丽娜	+862223869129
	张婧怡	+862223839130
	李济安	+862223839175
银行行业研究	王磊	+862228451802
	吴晓楠	+862223839071
家电行业研究	尤越	+862223839033
金融工程研究	宋旸	+862228451131
	陈菊	+862223839135
	韩乾	+862223839192
	杨毅飞	+862223839154
非银金融行业研究	王磊	+862228451802
传媒行业研究	姚磊	+862223839065
策略研究	宋亦威	+862223861608
	严佩佩	+86 22 2383 9070
综合管理	齐艳莉	+862228451625
	李思琦	+862223839132
合规管理	任宪功	+86 10 6810 4615
博士后工作站	张佳佳	+862223839072
	张一帆	+86 22 2383 9073
机构销售&投资顾问	朱艳君	+862228451995
	王文君	+86 10 6810 4637
风控专员	张敬华	+86 10 6810 4651

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七、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对其准确性或完整性作任何保证。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。
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