20230716-天风证券-海信家电-000921.SZ-白电高景气叠加经营改善_业绩有望持续超预期_3页_689kb

海信家电（000921）投资分析报告总结

公司点评

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价2459元（当前价），属于“白电高景气+经营改善”赛道。
• 业绩预告：2023年上半年预计归母利润1303-1491亿元（同比增长110%-140%），扣非利润109-132亿元（同比增长155%-208%）；Q2单季归母利润688-876亿元，扣非利润572-798亿元。

核心事件

• 中央空调业务：2023M4-5出货额YoY+18%，内销空调出货量YoY+616%，外销+46%。
• 冰箱业务：2023M4-5内销出货量YoY+254%，外销+73%。
• 经营改善：持续优化渠道、产品结构，提升毛利率和净利率，Q2央空业务平稳，白电内销恢复。

投资建议

• 增长驱动：中央空调业务逐步企稳，白电内需修复，新业务热管理拓展。
• 盈利预测：上调净利率，预计2023-2025年归母净利润247.4/31.0/37.3亿元（前值200.5/251.9/295.2）。
• 风险提示：宏观经济波动、竞争加剧、原材料价格波动、汇率风险、三电整合进度等。

市场表现

• 估值变化：PE从35倍降至19倍，PB从3.3降至1.9，EV/EBITDA从12.5降至8.6。

财务数据亮点

• 毛利率提升：23E毛利率达22.87%，净利率30.3%。
• 负债率下降：2022年资产负债率70.6%，2023E降至65.33%。

关键风险

• 三电业务：2023年仍处于减亏阶段，需关注整合效果。