20240423-申港证券-农林牧渔行业研究周报_能繁环比下降_产能去化加快_13页_2mb

申港证券农林牧渔行业研究周报：能繁环比下降产能去化加快

投资摘要
生猪价格周度环比下降，产能去化加快。截至2024年4月19日，能繁母猪存栏量为3992万头，同比降幅73%，环比降幅36%，连续5个季度环比下降。一季度生猪出栏同比减少443万头（-22%），猪肉产量降幅0.4%。淘汰母猪价格持续回升（周度环比+41%），行淘母与商品猪价格比值达0.68，表明母猪淘汰节奏放缓。随着高温天气影响，标肥价差进一步收窄，猪价短期或继续降温，行业产能去化延续数月。

原因分析

• 疫病与存栏下行导致仔猪短缺：当前仔猪价格高位运行（周度环比-2%，月度环比+15%），主因疫病及能繁母猪存栏下滑，供给减少。二元母猪价格持平。
• 资金压力制约产能去化：2023年行业亏损严重，负债率高企，猪企难以快速扩张产能，产能去化逻辑仍将持续，但幅度较以往较小。
• 产能去化周期延长：截至2024Q1，能繁母猪较2022年峰值去化9.07%，趋势明确。长三角多雨天气或阶段性影响出栏，短期猪价波动可能。

短期展望
预计猪价触底前或仍有下行空间。行业产能去化延续，但下半年可能迎来上行周期，但涨幅有限，主要原因为去化幅度偏小。建议关注现金流良好、负债率低的养殖企业（如牧原股份、温氏股份）及白羽鸡、转基因种植领域（如登海种业）。

风险提示
猪价下行、疫病、消费复苏不及预期。