20240122-国联证券-农林牧渔_12月猪企销售均价下滑_行业亏损产能去化持续_9页_480kb

行业动态
12月15家上市猪企出栏量环比增长13.37%，同比增加19.86%，主要因春节假期延后，企业提前释放产能。傲农生物、京基智农、牧原股份环比增速显著。全年出栏量同比增长20.3%，多数企业超额完成年度目标。销售均价继续下滑至13-14元/公斤，毛利率显著下降，导致行业整体亏损。

企业经营情况
生猪销售收入继续下滑，除金新农实现逆市增长外，多数企业收入同比下降。养殖成本同比下降约20%-30%，但因猪价持续低位，多数企业仍处于深度亏损，如傲农生物亏损-599元/头、*ST正邦-444元/头、天邦股份-336元/头。

市场展望
标肥价差持续收窄，腌腊等传统旺季需求不及预期，叠加新生仔猪量同比增加13%，预判2024年上半年供应过剩仍将延续，猪价承压。产能去化加速，冬季疫情和母猪淘汰量上升进一步削弱供给弹性。

投资建议
产能去化逻辑强化，建议把握养殖股左侧布局，推荐：

• 新五丰：资源整合助推出栏能力提升；
• 天康生物：全产业链优势显著；
• 牧原股份：出栏弹性高且成本控制卓越；
• 温氏股份：双龙头格局稳定，成本稳步下降；
• 关注巨星农牧（种源优势）和华统股份（出栏增速快）。

风险提示

• 非洲猪瘟疫情爆发风险；
• 长期猪价低迷可能导致现金流紧张；
• 玉米等饲料原料价格波动；
• 种植业玉米价格联动的周期性冲击。