20240126-东吴证券-长城汽车-601633.SH-2023业绩预告点评_Q4业绩基本符合预期_品牌高端化_全球化硕果累累_3页_411kb

长城汽车（601633）2023业绩预告总结

核心业绩数据

• 2023全年
  营收1734.1亿元（同比+26%），净利润70.08亿元（同比-15%），扣非净利润46.82亿元（同比+45%）。
• 2023Q4
  营收539.06亿元（同比+42%），净利润20.13亿元（同比+1805%），扣非净利润87.5亿元（同比+541%）。
  Q4利润环比下滑主要由于年终奖计提和一次性非经收益减少。

关键业务动态

• 销量与结构
  Q4总销量366.7万辆（同比+38%），高端车型（20万元以上）占比18.34%，同比提升3.07个百分点；新能源与出口销量同比分别增118%/53%，占批发比例25%/28.5%。
• 盈利能力
  批量效应和海外市场扩张驱动盈利增长，但Q4规模成本优化被年终奖及市场压力抵消。

2024展望

• 路线图包括魏牌、坦克等新车型迭代，加速电动化、智能化转型；海外KD工厂（巴基斯坦、马来西亚、厄瓜多尔）落地。
• 预计2024年营收、净利润同比分别**+26%/15%，至2032.6亿元/95.2亿元；2025年净利润117亿元**（同比+30%）。

盈利预测调整

• 上调2023净利润预测至70亿元，维持2024-2025年为89/117亿元，对应PE从27倍降至16倍，维持“买入”评级。

主要风险

• 需求复苏弱于预期、外部价格战压力。

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### 投资摘要（关键词提炼）

- **战略亮点**：出口加速扩张、高端车型比例提升、海外工厂产能布局。
- **财务风险提示**：Q4高额奖金计提负向影响、新能源市场竞争激烈。
- **估值中枢**：PE从27倍压降至16倍，反映盈利弹性预期。