20250526-华安证券-徐工机械-000425.SZ-多品类稳中有升_全球化发展迅速_4页_411kb

徐工机械2024年及2025年Q1业绩显著增长，营收与净利润均实现大幅提升，其中2024年归母净利润同比+1220%，扣非净利润同比+2814%，2025年Q1营业收入同比+1092%，归母净利润同比+2637%。公司聚焦“5+1”产业布局，核心工程机械领域持续发力，传统业务提质增效，新能源装载机销量翻倍，徐工重型内销及出口均取得突破，塔机与道路机械收入及利润全面增长。新兴业务板块表现亮眼，消防、矿机、叉车、环境及农机收入分别提升，其中农机增幅超170%。零部件产业通过强链补链实现利润增长，液压与传动事业部表现突出，精密铸钢线投产带动外部收入提升。数智化战略持续推进，成立全球数字化中心及循环业务中心，海外与国内营销区域上线新系统，建立精益制造工厂模型并试点落地。全球化布局加速，2024年海外营收占比达45.48%，同比增长12%，国际化运营体系升级至“1+14+N”模式，矿山机械国际业务中心成立，海外产能项目推动当地化自制率提升，终端销量综合占有率持续增长。基于业绩超预期，调整盈利预测为2025-2027年营收101962/114834/129970亿元，归母净利润7850/9739/12037亿元，对应EPS 0.67/0.83/1.02元，当前股价PE为12/10/8倍，维持“买入”评级。主要风险包括国内需求不及预期、海外市场拓展受阻、应收账款回收风险、竞争加剧及汇率波动等。