20250904-华源证券-联影医疗-688271.SH-国内业务回暖_创新产品持续突破_3页_291kb

联影医疗（688271.SH）投资报告分析总结

核心业绩亮点

1. 财务表现
   联影医疗于2025年上半年实现营收60.16亿元，同比增长12.79%，归母净利润9.98亿元，同比增长5.03%，扣非归母净利润9.66亿元（同比增长21.01%）。第二季度单季营收35.38亿元（同比增长18.60%），归母净利润6.28亿元（同比增长6.99%）。
2. 国内业务回暖
   国内收入增长10.74%，医学影像与放射治疗设备市场份额同比提升3.4个百分点，核心产品如MRI、PET/MRI等持续巩固市场优势。RT和DSA市占率分别提升17.70和2个百分点。
3. 海外市场扩张
   海外收入增长22.48%，北美、欧洲、印度及拉丁美洲等多个地区均实现新订单签约。

产品与技术创新

公司研发投入7.66亿元，研发人员占比超40%。2025年上半年创新产品取得突破，全球首创双宽体双源CT进入NMPA特别审查程序，国产首款光子计数能谱CT获批上市，显著提升技术创新能力和产品组合竞争力。

盈利预测与估值

预计2025-2027年公司营收分别为126.04亿、151.57亿、182.24亿元，增长率分别为22.37%、20.25%、20.24%。归母净利润预计分别为18.71亿、22.87亿、27.86亿元，增速分别为48.26%、22.23%、21.85%。当前股价对应PE分别为66x、54x、44x。

风险提示

并购整合不及预期、地缘政治风险、政策变动及新品推广不及预期可能对公司发展产生不利影响。