20240906-德邦证券-联影医疗-688271.SH-联影医疗24中报点评_国内业绩承压_海外市场快速增长_4页_817kb

联影医疗（688271）业绩分析与展望

业绩概况

2024年上半年公司实现营业收入5333亿元（+118%），归母净利润95亿元（+133%），扣非净利润798亿元（+139%）。但单Q2业绩出现明显下滑（Q2营收2983亿元↓247%，净利润587亿元↓349%），国内市场受招投标减少影响，增速放缓，而国际市场表现强劲。

原因分析

国内市场受限于行业统合及设备更新政策执行缓慢，招采活动延迟，导致业绩承压。预计政策落地后需求将逐步释放，国内业绩有望修复。

国际市场高速增长

海外市场收入达933亿元（+2994%），占比提升至17.5%。订单增长得益于技术升级及产品多样化，竞争力增强。

产品表现

• CT：全产品线市场占有率居首，尤其在高端CT领域稳固领先地位
• MR：在超高场MR市场表现最佳，超导市场占有率前三
• PET/CT、PET/MR：国内市场占有率领先
• XR、介入、放疗：新产品推广加速，部分领域市占率提升

公司持续高研发投入，24H1研发费用1017亿元（↑111%），累计创新产品超120款。近期关键产品获国内外认证，支撑高端市场竞争力。

盈利预测

预计24-26年归母净利润为231.8亿/281.6亿/340.2亿元，当前市值对应PE分别为37/30/25倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 招投标恢复不达预期
• 新品销售进度低于预期
• 竞争加剧风险

附注

• 毛利率：连续提升至50%以上
• 分红率：建议不低于2%
• 估值对比：PE持续下降表明成长性仍被市场看好