20251105-华源证券-联影医疗-688271.SH-单季度收入表现亮眼_海外潜力市场持续向好_3页_289kb

联影医疗(688271.SH)投资评级：买入（维持）

总结报告

联影医疗(688271.SH)于2025年第三季度发布业绩，前三个季度实现营业收入88.59亿元，同比增长27.39%；归母净利润11.20亿元，同比增长66.91%；扣非归母净利润10.53亿元，同比增长126.94%。第三季度单季营收28.43亿元，同比增长75.41%；归母净利润1.22亿元，同比增长143.80%。

国内外市场表现

• 国内市场：前三季度收入68.66亿元，同比增长23.70%，行业回暖及结构升级明显。
• 海外市场：前三季度收入19.93亿元，同比增长41.97%，占比升至22.50%。
  • 北美市场同比增长超50%，高端影像设备已覆盖美国约90%州级行政区，累计装机近500台。
  • 欧洲市场收入同比增长超100%，核心国家完成多台高端设备装机。
  • 亚太及新兴市场收入也有显著增长。

经营优化

公司毛利率达47.02%，各项费用率同比下降，销售费用率降至17.19%，研发费用率降至14.11%。费用优化有利于高质量增长。

未来增长点

2025年第四季度预计继续增长，并将在RSNA大会上发布多款创新影像设备和全线超声产品，有望带动美国业务进一步增长。

盈利预测

华源证券预计公司2025-2027年营收将持续增长，增速分别为22.37%、20.25%、20.24%；归母净利润增速分别为48.26%、22.23%、21.85%。当前PE分别为60x、49x、41x。

风险提示

• 并购整合不及预期
• 海外地缘政治风险
• 国内政策变动
• 新品推广不达预期