从2019上半年美国图书市场看中国图书市场_24页_2mb

2019上半年中美图书市场对比分析总结

核心内容概览

本报告分析了2019年上半年美国和中国图书市场的运行情况，总结了其增长趋势、细分领域表现及主要出版公司财务数据。同时，提出了对图书出版行业的投资评级及重点推荐个股。

主要观点

美国图书市场

• 2019上半年美国图书市场总收入为60亿美元，同比增长6.9%。
• 下载音频图书增长最快，同比增速达33.8%，成为增长冠军。
• 宗教类图书增速次之，达11.4%，成人类图书和少儿类图书增速分别为1.1%-1.4%和7.4%。
• 电子书收入出现下滑，同比减少3.8%。
• HarperCollins作为NWSA新闻集团旗下图书出版公司，2019上半年图书出版收入为17.54亿美元，基本持平，EBITDA为2.53亿美元，同比增长5.9%。
• HarperCollins的图书销售主要依赖头部作品，如David Walliams和Tony Ross的作品。
• NWSA新闻集团整体PE为52.9倍，其图书出版业务PE为32倍，显示出较高估值。

中国图书市场

• 2019上半年全国图书零售码洋达到232.73亿元，同比增长10.82%。
• 线上网店码洋增长显著，达24.19%，而实体书店码洋同比下降11.72%。
• 图书市场增长得益于图书定价上涨及长销图书的生命周期效应。
• 中信出版和新经典作为大众类图书代表公司，2019年上半年表现突出。
• 中信出版上半年营收8.96亿元，同比增长18.29%，归母净利润1.3亿元，同比增长13.03%；第二季度营收和利润增速分别达36%和43%。
• 新经典上半年营收4.74亿元，同比增长6.64%，归母净利润1.19亿元，同比增长8.96%；第二季度营收和利润增速分别为7.6%和16.33%。
• 新经典的《人生海海》两个月发行60万册，成为公司业绩回暖的关键。
• 中信出版和新经典的估值分别为33倍和27倍（2019年），预计2020年分别为26倍和22倍。

关键信息

美国图书市场结构

美国图书收入结构

中国图书市场结构

重点公司财务数据

重点公司估值与投资评级

投资策略

• 维持行业推荐评级，认为图书出版行业具备稳定增长潜力。
• 美国市场：图书出版行业整体保持增长，其中下载音频收入增长显著，HarperCollins作为全球第二大图书出版商，具有较高估值。
• 中国市场：图书市场增长稳健，中信出版与新经典作为代表公司，具有较好的增长潜力和较高的估值，值得重点关注。
• 行业壁垒：上游为优质内容创作与作者发掘，中游为政策壁垒，下游为用户壁垒，大众类图书具有较高的投资性价比。

风险提示

1. 政策监管风险
2. 行业竞争风险
3. 新媒体冲击风险
4. 实体书店销售码洋下降风险
5. 选题及纸张涨价风险
6. 人才流失风险
7. 知识产权保护不力及版权到期不能续约的风险
8. 技术创新风险
9. 书店快速扩张风险
10. 新业务拓展风险
11. 子公司门店租赁风险
12. 存货及应收账款的风险
13. 募集资金无法实现预期目标的风险
14. 税收政策变动风险
15. 重点推荐公司业绩不及预期的风险
16. 中美图书市场不具有完全可比性
17. 宏观经济波动风险

结论

本报告指出，图书出版行业在中美两国均保持增长态势，其中美国下载音频图书增速显著，中国图书市场则因线上渠道增长而保持稳定。中信出版与新经典作为国内重点公司，展现出强劲的盈利能力与增长潜力，因此被重点推荐。整体上，行业仍维持推荐评级。