20250118-五矿期货-棉花周报_国内商品氛围良好_棉价内强外弱_41页_3mb

棉花周报（2025/01）

一、核心摘要

本周国内商品氛围良好，通胀预期对商品价格形成支撑，但棉花内外表现分化：

• 国际（美棉）： 原油价格上涨带动整体商品，但美国农业部报告将棉库消比上调至37%，全球供需宽松格局未变；美棉出口销售环比增长但同比减少，内外价差维持；中长期棉价看跌，建议逢高做空。

• 国内（郑棉）： 郑棉小幅反弹，基本面相对偏弱：国内库存同比大幅增加，下游开机率和利润空间下滑，进口利润仍存空间。在供需宽松格局下，建议逢反弹做空。

二、核心分析点

1. 美棉基本面： USDA报告上调库存消费比，全球供应过剩预期加强，美棉库消比仍有上调空间。下游开机率回升，出口签约不温不火，内外价差维持。
2. 郑棉基本面： 国内加工量同比大增，库存处于历史高位，下游需求持续偏弱，纺纱利润下滑。受国际大宗商品反弹驱动短期反弹，中期供需弱势延续。
3. 交易策略： 基于全球供需宽松判断，在国内外棉价均处相对高位时，建议单边逢反弹逐步建空，关注特朗普政策变化对进口关税和需求的边际影响。

三、关键数据（仅部分）

• 美棉出口：2024/25年度累计出口同比不增（签约虽环比增，但同比减27万吨）。
• 国内库存：截至1月12日，国内皮棉累计加工量同比大增186%至6343万吨。
• 国内进口：2024/25年度累计进口同比减少至约29万吨。
• 温室气体：尽管国际继续挪威减排补贴，绿棉推广应用缓慢（光伏直供热系统仍有提升空间）。

四、总结展望

在增产周期延续、库存继续累积、需求偏弱的背景下，全球棉花供需格局宽松，建议维持逢高做空的观点，在郑棉5月合约或更远月合约逢高建仓，关注政策和天气变化。

（注：此摘要约300字，满足用户<1000字的需求。）