20220721-浙商证券-维达国际-03331.HK-维达国际点评报告_Q2量价齐升_业绩迈入改善通道_4页_675kb

报告摘要

维达国际在2022年第二季度实现了收入和利润的双增长，但整体上半年净利润下滑。公司业绩逐步改善，主要得益于纸巾业务的量价齐升和个护业务的稳健成长。分析师史凡可指出，公司未来仍具备增长潜力，尤其在高端化和提价方面。

Q2业绩表现：22Q2实现收入51.14亿港元（+10.81%），净利润2.94亿港元（-29.06%）。尽管利润下滑，但收入增速显著提升。
业务增长亮点：
- 生活用纸业务：Q2收入增长11.63%，销量预计增长8-9%。高端产品（如可水洗厨房纸）增长尤为突出，预计2022年上半年增速达15%以上。
- 个护业务：表现稳健，薇尔品牌内销增长强劲。
成本与价格：木浆价格上涨对盈利造成压力，但随着行业出清和需求回暖，公司预计将在2022年下半年实现提价，进一步改善盈利。
渠道表现：
- 电商渠道增长显著，618大促期间表现优异，成为收入增长的重要驱动力。
- 线下渠道（如商超）受疫情影响，增速平平，但预计未来将逐步恢复。
盈利预测：预计2022-2024年收入分别为208.32亿港元、230.51亿港元、252.24亿港元，归母净利润分别为14.50亿港元、18.34亿港元、21.33亿港元，对应PE分别为17.30X、13.68X、11.76X，维持买入评级。

年度	收入（亿港元）	归母净利润（亿港元）	PE
2022E	208.32	14.50	17.30X
2023E	230.51	18.34	13.68X
2024E	252.24	21.33	11.76X

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	13.11%	11.55%	10.65%	9.42%
归母净利润增长率	-12.59%	-11.50%	26.48%	16.31%
毛利率	35.32%	32.43%	33.83%	34.51%
净利率	8.77%	6.96%	7.96%	8.46%
ROE	19.91%	16.64%	19.55%	21.66%
ROIC	11.90%	10.34%	11.47%	13.70%
资产负债率	46.16%	46.75%	43.66%	44.50%
P/E	15.31	17.30	13.68	11.76